保险行业2021年12月保费点评：寿险保费持平 产险延续改善

　　数据概览

　　6 家上市险企合计，寿险21M12 单月保费同比+0.8%(前值+1.6%)，21 全年累计同比0.0%(前值0.0%)；财产险21M12 单月保费同比+19.2%(前值+8.4%)，21 全年累计同比+0.8%(前值-1.1%)。

　　核心观点

　　1、寿险全年保费持平，继续承压

　　21M12 单月，寿险保费同比太保+41.9%(前值+5.3%)>新华+20.4%(前值+4.3%)>太平+0.2%(前值+7.8%)>国寿-0.4%(前值-8.7%)>平安-5.0%(前值-7.4%)>人保-9.8%(前值+60.5%)。

　　21 全年，寿险保费同比太平+3.4%(前值+3.6%)>人保+3.3%(前值+4.1%)>新华+2.5%(前值+1.7%)>国寿+1.2%(前值+1.2%)>太保+0.6%(前值-0.6%)>平安-4.1%(前值-4.1%)。

　　21 年收官之际，上市险企加大冲刺力度，新华当月表现显着，太保由于20 年12 月的低基数，导致21 年12 月增速最大，人保回归正常业务平台，环比上月回落较大。21 年在行业整体转型困难的背景下，6 家上市险企合计保费艰难维持住20 年保费规模，我们推测险企以价换量，即扩大理财型的低价值率产品销售来换取规模保费的稳定，预计21 年险企的平均价值率均有一定程度的下滑。展望22Q1，受队伍锐减、需求不振及21Q1 高基数的影响，预计22Q1 险企压力难减，阵痛持续，推测改革坚定推行的险企更可能做好调整预判，积极应对，逐渐夯实人力，减缓下滑幅度。

　　2、产险继续加速追赶，略超去年

　　21M12 单月，财产险保费同比人保+30.4%(前值+13.4%)>平安+14.2%(前值+4.4%)>太保+7.7%(前值+4.6%)>太平-24.1%(前值+0.5%)。

　　21 全年，财产险保费同比人保+3.8%(前值+1.6%)>太保+3.4%(前值+3.0%)>太平-2.1%(前值+0.1%)>平安-5.5%(前值-7.3%)。

　　除太平外，险企当月财产险均明显加速发力，环比增速提升，其中，人保提升最为显着，主要原因来自于车险的增速回升，以及意健险、农险、责任险等非车险的冲刺贡献。展望22 年，行业竞争更趋理性，龙头险企优势扩大，预计车险恢复稳健增长，非车仍将延续快增趋势。

　　投资建议

　　寿险改革阵痛不改行业广阔前景，产险政策压力消除，如期持续改善。保险板块当前估值低位，安全边际高，维持行业“看好”评级。

　　风险提示

　　寿险改革力度不及预期，地产风险加大，长端利率大幅下行，疫情扩散超预期。