天黑请闭眼：A股应谨慎为上

　　地缘政治可能只是A 股暴跌的一个幌子，之前欧洲股市已经跌了一轮，如果当前A 股反映的是战争预期的话，那起码应该大幅低开，而不是以阴跌的方式呈现这种risk-off。

　　A 股的下跌应该是内忧外患的：

　　1)美股受美国加息预期的影响跌破了年线，历来美国货币政策从极度宽松的状态开始收紧之时，美股都会出现幅度不定的调整；2)中国经济的下滑尚没有定论，看起来地产的失控正在一步一步坐实，此前关于经济企稳的一直预期也在逐步被打破。

　　3)相对而言，影响A 股的主因还是内因，外因只是放大了谨慎情绪。

　　A 股正在交易的预期应该还是稳不住的信用，自2020 年9 月之后，主板、中小板及创业板之间的估值就开始彼此收敛，这个结构至今未变。

　　然而，关于信用的悲观预期是否真能兑现，还需要进一步观察：

　　1)地产稳不住，则信用及经济都稳不住，A 股正在交易的正是这一常识；2)但最近两个月呈现出的金融数据是有悖于这一常识的：信用正在地产下跌的环境下企稳；

　　3)当然，我们也不应对当前相对乐观的数据做线性外推，关于信用周期的一切判断至少要等到一月份金融数据公布之后才能看得清晰一些。

　　但谨慎一些总是应该的：

　　1)技术上，A 股不会反复下突年线，A 股在年线以上区域运行时，短时突破年线的次数最多一次，如果2021 年7 月末是假突破的话，这次是真突破的概率是偏大的；

　　2)基本面上，A 股能稳住的概率的确是不大的，A 股本身的估值就偏高，若再叠加上快速下行的业绩或稳不住的信用趋势，A 股当前的脆弱性是毋庸置疑的；

　　3)A 股的唯一希望在于居民财富从地产向股市的搬家，这个资金搬家本没有基本面的支持，如果信心再被一次次暴跌消磨掉的话，股市便不再是居民财富的承接者。

　　当前债券收益率和A 股估值所体现的景气状况是有差异的，从债稳股跌的角度看，两个市场相互收敛的方式是：乐观预期向悲观预期低了头。

　　当然，这些交易是否可持续，一月的金融数据是个证实或证伪的灯塔，但在此前，我们应做好A 股进入技术性熊市的心理准备。

　　高增长及困境反转依然是A 股的避风港：集装箱、风电、光学光电子、小金属或非金属(稀土、硅、锂、钒)、猪、火电、科技互联网及消费，市场一致看好的新能源汽车，我们应谨慎为上。

　　风险提示：货币政策超预期，经济复苏超预期。