银行业周报：房地产与基建“双稳”诉求推动银行股上行

　　银行板块表现：本周A 股银行指数先抑后扬，全周下跌1.1%，跑输沪深300指数2.17pct.但整体上，板块仍延续了去年12 月下旬以来的震荡上行态势。

　　从交易热度来看，月度换手率从去年12 月末的0.54%上行至最新交易日的0.86%，相较历史上“宽信用”阶段银行板块1.2%左右的换手率峰值(剔除2015 年)仍有一定空间。当前银行板块交易动量数据仍处于上升通道，衡量资金面运动的指标亦处于相对合理水平，后续上涨行情有望延续。展望下一阶段，驱动银行股表现向好的政策面与基本面因素仍存，主要表现在：

　　1)房地产维稳政策转向需求侧，料后续存在持续放松空间，形成“稳增长”的重要支撑。随着前期房地产融资“政策底”的显现，银行地产板块出现修复性上涨，但房企实际经营状况仍处于从“政策底”到“运营底”的过程中。春节以来，部分房企现金流持续消耗、不同企业融资条件“冷热不均”，金融机构风险偏好审慎，房地产销售深度负增长，房企实际经营压力仍大。未来一个阶段，我们认为房地产调控政策的制定可能基于以下几点共识：一是要稳定市场预期、稳定资产价格，防止循环抛售；二是资金回笼优先用于“保交房”，维持企业经营循环，防范涉众风险；三是稳妥处理经营性债务，防范房地产产业链上的风险外溢；四是适时适度稳定住房销售，恢复企业自身造血能力。基于以上原则，多措并举、标本兼治，因城施策框架下的购房需求侧稳定也是房地产业平稳健康发展的题中之义。

　　近期，市场暖风频吹，有助于地产销售逐步企稳：①央行在4Q21 货币政策执行报告中明确要“更好满足购房者合理住房需求”；②本周媒体报道重庆、江西赣州、菏泽等非限购城市春节前后将首套房贷比例降至20%；③2 月19 日《经济日报》头版发表评论文章《不要误读“房地产去金融化”》。贝壳研究院数据显示，1 月103 个重点城市房贷利率和放款周期已恢复到2021 年中的合理水平。

　　2)稳定投资的产业政策或连续推出，增强市场对于“宽信用”持续性预期，助推银行业亲周期表现。本周发改委等12 部门联合发布《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》，从财政税费、金融信贷、保供稳价等多角度提出确保全年工业经济运行在合理区间的举措。同时，国新办举行促进工业经济平稳增长和服务业特殊困难行业纾困发展新闻发布会，深度解读《工业政策》。政策决定增加中央基建投资、适度超前开展基数设施建设，释放需求潜力。从信贷投放的行业视角看，政策鼓励的领域“宽信用”有望持续发力，在传统基建领域聚焦水利工程、轨道交通、城市更新改造、制造业和绿色产业，新基建领域聚焦5G、工业数字化、北斗产业化、“东数西算”工程并推动REITs.基建领域发力力度加大，有助于增强市场对于“宽信用”持续性的信心，从而强化银行业亲周期的经营表现。

　　银行股投资逻辑与建议：我们认为，下一阶段银行股的持续表现，应该是建立在持续“稳增长”基础上的，而保证2022 年经济增长位于合理区间，需要房地产市场逐步修复和基建投资增加强度，现阶段宏观政策正在这两个领域发力，我们因此继续看好“顺周期”经营下的银行股表现。银行股行情可能伴随着整个“稳增长”进程，股价表现有望进一步延续。重点推荐江浙等优质区域地方银行稳健经营主线，如南京、杭州、江苏、常熟、成都。

　　风险提示：经济增速不及预期；房地产风险形势扰动；金融让利实体超预期。