金属周期品高频数据周报：电解铝盈利接近历史新高 全球黄金ETF龙头持仓量创两个月新高

　　流动性：2022 年1 月，M1 和M2 增速差降至2015 年以来新低水平。(1)BCI 融资环境指数2022 年1 月值为48.27，环比上月+2.41%，阶段性高点大概率已经在2020 年9 月底出现(54.02)，按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；(2)M1 和M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：

　　M1 和M2 增速差在2022 年1 月为-11.7 个百分点，环比-6.20 个百分点。

　　基建和地产链条：高炉产能利用率止降转增。(1)本周价格变动： 螺纹-2.06%、水泥价格指数-0.10%、橡胶-0.37%、焦炭+7.14%、焦煤+0.00%、铁矿+4.88%；(2)本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别+2.17pct、+2.72pct、-1.10pct、+19.73pct；(3)本周球墨铸管价格为7950 元/吨，加工费为3580 元/吨，处于近10 年高位水平。

　　地产竣工链条：平板玻璃、钛白粉利润环比上升。(1)本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、-0.20%；(2)本周钛白粉利润为3106 元/吨，环比+33.95%，平板玻璃毛利润592 元/吨，环比+3.32%；(3)PVC 价格为9,055.00 元/吨，环比-1.18%。

　　工业品链条：半钢胎开工率处于近3 年高位水平。(1)本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化-1.07%、-0.64%、+0.44%，对应的毛利变化-19.31%、-0.79%、+5.67%；(2)本周全国半钢胎开工率为55.29%，环比+19.11 个百分点。

　　细分品种：电解铝价格、利润持续回升接近去年最高水平。(1)石墨电极：超高功率为24000 元/吨，与上周持平；(2)镍：本周价格为179100 元/吨，环比上周-0.86%；(3)不锈钢：本周价格为20200 元/吨，环比+0.00%；(4)预焙阳极：本周价格为5250 元/吨，环比+1.94%，利润是-1155 元/吨；(5)电解铝价格为22820 元/吨，环比+0.44%，测算利润为5175.8 元/吨(不含税)，环比+5.67%；(6)氧化铝毛利润为673 元/吨，环比+21.92%；(7)动力煤：本周价格940 元/吨，环比-6.00%。

　　比价关系：螺纹钢新疆与上海价差处于近6 年来高位水平。(1)螺纹和铁矿的价格比值本周为5.52；(2)本周五热卷和螺纹钢的价差为110 元/吨；(3)上海冷轧钢和螺纹钢的价差本周五为810 元/吨，环比+40 元/吨；(4)不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.12，处于10 年低位。(5)盘螺(主要用在地产)和螺纹钢(主要用在基建)的价差本周五达200 元/吨，环比上周-4.76%；(6)新疆和上海的螺纹钢价差本周五为290 元/吨。

　　出口链条：美国粗钢产能利用率降至近5 年同期中位水平。(1)中国出口集装箱运价指数CCFI 综合指数本周为3425.58 点，环比-2.13%；(2)美国粗钢产能利用率本周为80.10%，环比+0.30 个百分点，处于近5 年同期中位水平。

　　估值分位： 本周沪深300 指数-1.67% ， 周期板块表现第一名化工(+1.47%)，钢铁、工业金属的PB 相对于沪深两市PB 比值分位(2013 年以来)分别是33.00%、63.98%；特钢概念PB 相对于沪深两市PB 的比值目前为0.70,2012 年以来的最高值为0.90(2017 年8 月达到)。

　　投资建议：近期国家水网、地下管网、市政工程建设政策发力，建议关注标的：新兴铸管、金洲管道、友发集团；近期电解铝价格、利润不断攀升接近去年最高点水平，建议关注标的：神火股份，云铝股份；根据2 月24 日外发报告《两大指标均看多金价，关注黄金概念配置机会》，目前全球黄金ETF 龙头持仓量创两个月新高，建议关注标的【赤峰黄金(600988)、股吧】、山东黄金。

　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。