人民币“避风港”属性突出 三大赛道机会凸显

　　随着国际地缘政治风云突变，越来越多的境外资本不断加仓人民币资产。自2月以来，人民币汇率走势整体偏强。2月24日，在岸人民币汇率一度升至6.310元，盘中创近4年来新高。

　　分析人士普遍认为，当前外汇市场受避险情绪主导，人民币资产“避风港”属性突出，人民币汇率全年或保持相对强势。

　　两方面因素促使人民币汇率保持强势

　　对于2月份以来人民币汇率走强的表现，平安证券表示，两方面因素促使人民币汇率保持强势：一方面，今年美联储紧缩预期升温，但美元并没有出现明显升值，2022年新兴市场股票表现也好于美股，这说明美联储加息的溢出效应对新兴市场的冲击在下降。另一方面，中美货币政策分化的根源在于经济周期的分化，当前美国迫于通胀的压力加快转向加息，但加息会损害美国的经济增长前景，美国制造业PMI连续两个月下滑；而中国经济在宽松政策支持下，目前正在止跌企稳，PMI指数已经稳定在50荣枯线附近。这意味着未来中国经济周期可能向上，而美国的经济周期可能向下，这也是为何在中美利差快速收窄背景下，中国并没有出现资本外流。自2月14日以来，离岸人民币汇率强势也说明海外资本仍在看好中国资产，2022年中国证券市场仍有望迎来资本持续流入。

　　俄乌冲突对于人民汇率未来的走势，负面影响偏小。持有谨慎观点的【中金公司(601995)、股吧】表示，如果俄乌关系持续紧张，人民币可能会受到两方面因素影响：一方面，中国是能源进口国，和俄罗斯之间有较密切的经贸往来；另一方面，俄罗斯受制裁后可能会分散外储配置，增持人民币资产。相比之下，能源进口成本增加等因素可能在短期内给人民币汇率造成的负面影响。总体上冲突加剧对人民币汇率的影响偏负面。但考虑到中国经济体量很大，与俄罗斯之间的经贸占比较小，人民币汇率对于该事件的敏感性可能会小于其他亚洲货币。

　　人民币汇率走强利好A股进口型企业

　　关于人民币走强背景下对A股相关公司的影响，中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林向记者表示，人民币走强，主要利好以人民币计价的资产，比如地产等人民币计价的资源，也包括一些需要进口的制造企业，他们可以以比较低廉的价格买入海外的产品，从而获得汇率收益，总体上利于进口，但对出口有一定冲击。A股方面比较受益的是进口型企业，比如跨境电商，免税商店等等。但介于疫情和需求不足依然存在，整体来看，当前人民币升值对于相关股票的影响应该不会太强烈。

　　“虽然过去数月美国名义利率走强，但考虑到美国通胀高企，美国实际利率相对于中国偏弱，这为人民币对美元走强奠定了基础。人民币汇率走强对航空、造纸、地产都形成利好。但航空股更大程度上取决于疫情，所以，在股价上看到造纸、地产表现更显着一些。未来美元贬值的拐点，大概率取决于加息进度和通胀。如果俄乌冲突并未显着加剧全球通胀，初步预测4月份以后美国通胀上行步伐减缓，届时人民币兑美元可能会走弱。”建泓时代投资总监赵媛媛在接受记者采访时表示。

　　优美利投资总经理贺金龙表示，近期俄乌冲突带来的地缘政治风险有一定的短期扰动因素，而长期来看直接影响比较有限。人民币走强一方面是基于我国贸易顺差带动的外汇净流入增加，供大于求。再则我国低通胀也凸显人民币资产具有较强的避险属性，对于外资的吸引力增强。目前A股处于相对外围市场的低估值阶段，国内证券市场遭遇资金流出的风险并不高。投资者对于A股回调机会和立足稳增长的大政策背景下，注意自下而上的结构性机会去均衡配置。

　　三大赛道投资机会获看好

　　进一步对机构的主流观点梳理发现，跨境电商、航空机场、造纸板块等三大板块在人民币升值背景下的投资机会备受关注。

　　2月份以来，跨境电商概念期间累计涨1.97%，板块内超六成个股实现上涨。对于跨境电商概念后市的投资机会，中金公司表示，短期看，疫情透支海外耐用品消费需求，短期增速将回落；亚马逊封号事件规范跨境电商卖家，独立站将快速增长；欧洲税改和高运价将对跨境电商造成短期经营压力。长期看，疫情加速网购习惯养成，跨境电商仍有渗透空间；平台格局多元化，拓宽品牌出海渠道；物流效率提升打开跨境电商品类限制。相较传统贸易，中国品牌商价值量在跨境电商价值链上有近8%的提升空间，竞争力有望增强。

　　受疫情影响，2月份以来，航空机场板块出现回调，累计下跌0.59%，对其后市投资机会，光大证券表示，随着新冠疫苗和治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，相关公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。

　　2月份以来，造纸板块表现尤其突出，期间累计涨幅高达6.3%，大幅跑赢同期上证指数(涨2.68%)，对于造纸板块，东方证券表示，2021年4月中旬起，进口冲击下文化纸价格自前期高点快速回落，2021年下半年由于海外需求仍较为疲弱、供给端进口压制仍存，供需不佳导致成本压力无法顺畅传导，价格、盈利相对低迷。近期由于供需边际改善、成本上涨推动等因素，提价有望落地，考虑到前期市场对板块的关注度较低、龙头标的调整时间较长，基本面改善叠加估值修复行情可期。