2022年1-2月出口数据点评：关注中国出口动能的持续性

　　3 月7 日，海关总署公布2022 年1-2 月外贸数据。1-2 月数据显示一季度出口仍具备韧性。出口节奏深刻影响国内稳增长措施力度和布局时间，也关系今年5.5%的GDP 增速以怎样的形式达成。后续需要关注的是今年出口回落的速度和节奏。

　　目前出口动能方面没有太大变化

　　1-2 月出口同比增速16.3%，读数上略低于2021 年12 月(两年复合同比20.9%)。

　　我们倾向于认为本月出口增速的小幅回落更多是因为短期扰动因素。去年也曾出现过类似情况。2021 年1-2 月的出口复合同比增速(15.1%)也明显低于2020 年12 月(18.0%)，但去年全年出口同比增速相对较高。不宜用单月数据判断出口趋势。

　　绝对水平而言，当前出口增速仍居于高位，是近8 年来同期次高值，仅低于2018年同期。

　　主要出口国别，下降最明显的是我国对美国的出口增速。此番下降或因年初美国新冠疫情一度恶化，1 月新增病例创下历史新高，单1 月新增病例数已接近去年Q4 整个季度的两倍。需要注意，中国对美出口月度波动较大，中国对美出口动能是否衰减，需要另做观察。

　　综上，1-2 月出口增速的小幅下降并不能作为出口动能开始下降的标志。

　　如何判断往后出口走势？

　　市场关注两个点：其一，出口增速是否会快速回落；其二，出口动能的拐点会出现在何时？

　　目前看，美国财政货币刺激推高的居民储蓄仍对商品需求形成一定支撑。另一方面，欧美、东盟等海外经济体的生产修复仍在进程之中，理论上今年出口动能不会快速大幅衰减。今年出口增速的动能拐点最早可能出现在二季度。

　　预期之外的是近期俄乌冲突事件。未来俄乌冲突朝何方向演绎，是否会进一步影响全球商品和贸易供需，并影响中国出口动能，这一点需要后续密切跟踪。

　　风险提示：疫情发展超预期，海外需求回落超预期，贸易摩擦超预期，地缘政治事件发展超预期。