定增市场2022年2月报：定增发行降温 竞价折扣下滑

　　本期投资提示：

　　定增发行降温明显，竞价募资难度增大。受春节假期以及二级市场走弱等因素的影响，2022年2 月沪深A 股定增发行明显降温。上市定增项目21 个，环比减少11 个，同比减少9个；合计募资254.11 亿元，环比、同比分别下降46.72%、50.79%，占同期A 股股权融资比重同比下降至33.22%。其中竞价项目环比减少9 个，合计募资211.27 元，环比减少29.07%；竞价募足项目数占比62.50%，环比下降17.5pct，单月募资率84.26%，环比减少10.93pct.2 月有5 个定价项目上市，合计募资42.84 亿元，环比减少76.08%。

　　竞价折扣空间下滑，底价发行项目数占比25%。从认购热度来看，2 月上市的16 个竞价项目发行价相对基准价平均折价6.08%，折价率继续下降，环比下降5.99pct；其中明阳智能等4 宗按照基准价的八折底价发行，占比为25%，环比上升9 个百分点，但仍低于去年全年约50%左右的比例。从折扣安全垫来看，竞价项目发行前10 个交易日股价平均上涨9.53%，最终发行价相对发行日收盘价平均折价13.18%，环比略微收窄0.50pct，折扣安全垫基本稳定，其中5 宗竞价项目折价率超过20%。

　　审核节奏放缓，单月过会率100%。2 月过会项目数环比减少6 个至11 个，证监会注册通过项目数环比减少10 个至11 个，合计22 个，环比减少16 个。从审核周期来看，2月过审的11 个项目从初始预案到过会周期平均为218 天，环比增加25 天；当月证监会注册通过的11 个项目从过会到证监会注册通过周期环比缩短8.33%至22 天。2 月无定增项目上会被否，过会率为100%，环比上升10.53pct。

　　六成待解禁竞价项目浮盈，平均浮动收益率近10%。截至2022 年3 月9 日，再融资新规下已有610 个竞价项目发行，分布于28 个申万一级行业，其中新规下已有424 宗竞价项目解禁，其解禁绝对收益率均值为23.15%，其中占比71.70%的项目收益为正，但在剔除折价率后平均收益率明显降至5.99%，正收益项目占比也降至43.87%，定增折扣的安全垫效应仍显着。以2022 年3 月9 日收盘价计，新规下已发且尚未解禁的186 个竞价项目中有占比59.68%的项目浮盈，平均浮动收益率为9.65%，但在剔除折价率后发行日至统计日的正收益项目占比降至29.57%，平均浮动绝对收益率均值降至-6.97%。

　　解禁资金环比增加，竞价解禁胜率超八成。2 月有45 个定增项目首次解禁，环比增加4个，其中竞价项目39 个；当月定增合计解禁资金为618 亿元，环比增加16.33%。假设以解禁日收盘价卖出，当月解禁的39 个竞价项目中有82.05%的解禁绝对收益率为正，均值为18.54%，环比下降14.59pct，跑赢同期沪深300 指数涨幅约27.27pct.从行业来看，建筑装饰、机械设备、汽车行业解禁绝对收益率靠前，分别为42.68%、42.44%、37.12%，且在剔除折价率后仍居行业前三位。传媒、休闲服务行业解禁绝对收益率垫底，分别低至-16.97%、-1.47%，均跑输行业同期涨幅。

　　综合考虑定增用途、定增标的所处行业竞争格局、业绩、估值、wind 一致预期等因素，对定增预案2022 年2 月通过发审委审核以及证监会审核但尚未发行的标的进行梳理，建议关注通富微电、晶澳科技、孚能科技等。

　　风险提示：定增审核进度不及预期、二级市场股价波动、发行制度调整等。