证券行业研究框架及投资逻辑：重资产业务夯实基础 轻资产业务驱动增长

　　业务内容

　　主要是证券买卖、交易席位租赁、代销金融产品主要是融资融券、股票质押

　　用自身的资金进行证券投资、交易获取投资收益资产委托管理、为委托人提供理财服务，主要包括券商资管、公募基金管理、私募基金管理

　　主要是股权融资、债权融资、并购重组等

　　驱动因素

　　全市场股基成交量×市占率×佣金率

　　市场融出资金或质押回购余额×市占率×(费率-资金成本)-资产减值

　　金融资产投资额×投资收益率

　　客户数×客均资产规模×综合费率

　　主要与项目储备、项目开拓及承销费率有关

　　风险提示

　　1)新冠疫情恶化：若疫情持续恶化将影响企业盈利，会导致权益市场表现低迷、券商部分业务难以开展等不利影响，进而影响券商业绩；

　　2)中国经济超预期下滑：经济下滑影响企业盈利，会导致权益市场表现低迷、券商部分业务难以开展等不利影响，进而影响券商业绩；

　　3)金融监管政策收紧：监管政策收紧将影响券商部分创新业务，影响公司业绩；4)资本市场波动对业绩影响的不确定性：资本市场波动加大，影响券商经纪业务、信用业务，券商自营业务不确定性加大，影响公司业绩。