策略深度报告：超预期的PPI

　　3月PPI环比增加1.1%，但高基数拖累同比，PPI同比下滑至8.3%(前值为8.8%)；CPI 环比持平，同比增速提升至1.5%(前值为0.9%)，翘尾因素贡献0.4%。

　　3 月物价变动的逻辑主要有这么几点，一是受地缘政治冲击加剧等因素影响，海外输入性通胀压力加大；二是国内基建发力，带动煤炭和钢材等黑色金属价格上行；三是疫情影响、节后消费需求回落以及部分商品供应充足等因素使得可选消费类价格下降；四是国内疫情反复影响正常生产秩序，交通运输等受阻则加剧了相关商品价格的波动。

　　风险提示

　　地缘政治冲突加剧、海外输入性通胀加剧、新冠疫情大范围扩散。