2022年上市券商行业一季报业绩前瞻：业务普遍承压 客需型业务值得关注

　　本报告导读：

　　预计上市券商22Q1归母净利润同比-11.77%，投资业务成为下跌的助推因素，资管规模存续规模同比高增，客需型业务将成为券商行业2022 年主要看点。

　　摘要：

　　预计上市券商 22Q1季报业绩受市场剧烈调整的影响同比下降，投资下滑是主要原因。1)预计上市券商22Q1营业收入同比-10.31%，归母净利润同比-11.77%。2)预计受市场调整影响，投资业务是上市券商营收下滑的最主要因素。

　　预计客需型机构业务是券商Q1的唯一亮点，机构业务占比高的券商盈利领先同业。预计以衍生品为代表的的客需型机构业务是Q1的主要亮点，我们预计客需型机构业务占比较高的券商，2022 年Q1盈利增速超同业，而方向型自营占比较高的券商，则受到市场调整的影响更大。我们预计在2022 年Q1，行业主要上市公司仅有中信证券和东方财富能够实现正增长。

　　投资建议：建议增持机构业务具备竞争优势的券商。从分项业务来看，客需型机构业务受益于机构客户规模的增长和衍生品渗透率的提升，业务增长空间仍将较大。我们预计2022年机构业务具备竞争优势的券商，盈利表现领先同业。尤其是补充完资本后的中信证券，更为受益于机构业务的增长。首推中信证券，推荐中金公司(H)、华泰证券。

　　风险提示：权益市场大幅下跌；资本市场深化改革政策不达预期。