户用储能：海外市场主导 性价比逐渐体现

　　户用储能：电化学是最佳路径。储能技术目前主要有物理储能(如抽水蓄能、压缩空气储能、飞轮储能等)、化学储能(如各类蓄电池、可再生燃料电池、液流电池、超级电容器等)和电磁储能(如超导电磁储能等)三种主要技术路线。其中物理储能方式虽然成本占优，但是占用空间，更适用于大型储能项目；电磁储能现阶段成本较高，电化学储能较好地平衡了空间、成本、寿命的关系，是现阶段户用储能的最佳选择。

　　光伏配储已经逐步具备经济性。按照目前户用储能系统价格水平测算，如果只进行峰谷电价套利的情况下，需要峰谷电价价差达到0.3 美元/kwh 以上才有可能实现投资回收，现阶段仍不具备经济性。相比之下，不考虑余电上网的情况下，居民电价达到0.17 美元/kwh 以上的时候，光伏配储系统将具备经济性，目前部分欧洲国家电价已经远高于这一水平，户用光伏配储的体系已经开始具备经济价值。

　　市场分布：海外为主，国内暂不具备发展条件。从经济性角度出发，户用光伏配储系统最重要的作用就是代替电网供电，降低用电成本，因此装机诉求与电价成正比。除了经济性因素的考量，户用光伏配储系统的应用可以降低对于电网的依赖，供电可靠性的主动权更多掌握在用户手中。海外尤其是欧洲、澳大利亚和日本电价偏高，美国居民分散及电网老化，可靠性偏差，这都为户储发展提供了良好的环境，因此目前户用储能装机集中在德国、美国、澳大利亚、日本，相比之下国内由于居民电价较低，暂时不具备户储发展条件。

　　市场规模：未来4 年CAGR 可达40%。产业具备经济性的同时，各国政府也在通过政策补贴积极推动行业发展。我们预计受益于光伏配储价格逐步具备性价比，在美国、欧洲市场的共同拉动下，全球户用储能装机份额将会保持高速增长，2025 年全球装机量预计将达到20.16GWh，2021-2025年CAGR 达到40%。

　　投资建议：海外户储市场在经济性和政策补贴共同推动下保持高速发展，同时这一市场尚处于发展早期，暂无绝对龙头，是锂电领域小而美的新兴赛道，推荐具备多年锂电行业积淀，精准聚焦做细分行业小龙头的【鹏辉能源(300438)、股吧】，以及专注深耕海外储能市场的户用储能龙头派能科技。

　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动及供应风险，市场竞争加剧的风险