4月25日-4月29日周组合汇总

　　宏观

　　国内疫情持续；人民币汇率大幅贬值，美债利率和美元兑日元双双走高。

　　策略

　　关注国内复工复产进度及央行货币政策。

　　1、市场面临疫情的发展、经济的寻底、对“稳增长”政策的分歧、海外加息、人民币贬值等因素，交易主线在过去的一周内多次转换，悲观情绪也在进一步蔓延；2、当下上游企业盈利占比正进入了趋势性抬升区间，按照美国70年代经验，市值占比也会从怀疑到反应利润占比到最终“矫枉过正”，二级市场投资者需要警惕一个“自信陷阱”；一方面认为上游盈利和高价格不可持续并不给予长期估值，另一方面又认为产业资本会基于“盈利可以持续”的预期而扩产；3；人民币汇率承压下，海外通胀压力将加速向国内传导。美联储加息下，对于大宗商品的冲击会先开始于更需要资本融资的供给侧，历史上价格往往上行；人民币进入汇率下降通道后，国内在今年以来相对海外滞涨的商品价格将在持续性输入压力下被进一步唤醒。从国内外能源和主要工业金属的价格差异可以看到前期已经积累了较大的势能，在近期汇率下降中以铜、铝为代表的品种已经呈现出了国内市场更具强劲的走势。过去的人民币贬值周期给子的启示是：寻找最上游是抵抗通胀和汇率贬值的最优策略；4、我们推荐：金属(铜、金、铝、锌)、油运、能源(油气、煤炭)和化肥(磷、钾和氮)，需求角度配置：房地产和银行。

　　固收

　　流动性宽裕下票息策略占优，建议可以考虑信用端，短久期做一些下沉，要把握的是度和节奏。