一图一观点(2022年第23期)：出口、PMI、社融超预期下还需要关注什么？

　　欧央行议息会上明确货币政策转向，表示高通胀是主要挑战，在7 月会议上将上调关键利率25 个基点，这也象征着2011 年以来的低增长、低通胀、低利率环境已经发生了变化。同时，在数据预测中，欧央行相较3 月下调了2022 年的增长预期、上调通胀预期，侧面表明俄乌冲突加剧了欧洲乃至全球的滞胀风险。

　　食品价格对美国CPI 同比的影响已较为显着，我们预计下半年食品价格对中国的影响也将明显上升。一方面，4 月以来猪肉价格同比降幅显着收窄，另一方面，粮食价格同比增速已经达到2014 年11 月以来的历史高点。若CPI 通胀压力上升，这可能影响到下半年货币政策边际放松的节奏，进而对资产价格和国内经济造成负面影响。

　　受疫情反复影响，二季度面临经济压力较大。我们认为，由于财政政策的制定需要程序和时间，同时当下自5 月以来稳增长政策密集发布，当局可能在具体看到二季度经济数据后才会明显动作。同时 6 月1 日的国常会提出调增政策性银行8000 亿元信贷额度后，5 月社融、PMI 数据超预期的情况下，特别国债发行的可能性进一步降低。但不排除下半年提前公布2023 年专项债发行进度，并于今年下半年提前发行。

　　下半年出口的行业机会在哪儿？一是，当前粮食安全成为全球重要议题，俄乌冲突恶化了全球农产品供应链，以农产品供应链为主的出口链值得关注；二是，全球放开旅行限制，箱包、服装等出口景气，以出行复苏需求为主的出口链值得关注；三是，仍在补库存而非去库存的行业，比如运输产品、电气、机械产品等。同时，下半年出口的风险又会集中在哪些行业？一是，主动去库存的行业，如木制品、计算机、杂项制品等；二是，美国地产走弱，相应的地产出口链受影响，如白色家电；三是，新兴经济体修复，出口订单转移或者替代，如家具，纺织；四是，前期基数较高行业，如高新技术产品。

　　中吉乌铁路属于“新亚欧大陆桥”的南部支线，可将中国西部地区与伊朗、土耳其、巴尔干半岛进而全欧洲衔接在一起，是中国通往欧洲与中东的最短货运路线，可将当前中欧货运路程缩短约900 公里，极具战略意义。同时交通运输部提出，接下来按照《交通强国建设纲要》《国家综合立体交通网规划纲要》

　　确定的目标任务，把联网、补网、强链作为建设的重点，加快构建“6 轴、7 廊、8 通道”国家综合立体交通网主骨架，建设多层次一体化综合交通枢纽系统。

　　风险提示：疫情冲击，全球通胀