电子行业深度研究：看好需求旺盛+国产替代重点受益产业链

　　投资建议

　　汽车智能化和电动化加速，看好重点受益产业链。2022 年1-5 月，中国新能源车累计销量200.3 万辆，同比增长111.2%。2022 年Q1 国内L2 级智能驾驶乘用车渗透率23.2%。传统燃油车芯片约为300 颗/车，智能电动汽车芯片的数量在2000 颗/车以上。预测2021 年到2025 年，全球汽车半导体市场规模将以10%的CAGR 增长，2025 年全球汽车半导体将达到735 亿美元的市场规模。根据产业链调研，目前用于新能源车电控、电池管理的芯片，以及车辆智能智驾相关芯片短缺较为严重，紧缺芯片订货周期普遍在一年以上。

　　我们看好新能源及智驾受益产业链、AR/VR、PCB(车用、HPC 应用)。

　　2022 年下半年年投资方向

　　应用多点开花，IGBT、SiC 迎来发展良机。预测2025 年全球IGBT 市场规模将达到954 亿元、五年CAGR 为16%；其中全球新能源车IGBT 市场规模将达到383 亿元，五年CAGR 为48%；风光储用IGBT 市场规模将达到108亿元，五年CAGR 为30%。SiC 优势突出，预计未来六年CAGR 超过34%，国内企业奋起直追；IGBT 国产替代每年以5 个点的速度提升自给率，看好新能源车及风光储用IGBT/SiC 重点受益公司。

　　新能源市场需求旺盛，薄膜电容国产替代机遇佳。新能源汽车、光伏风电已成为薄膜电容的主要增量市场，未来三年这两大领域的薄膜电容市场规模将分别实现CAGR 约38%、16%的增长，此外还有工控、充电桩(超充电桩薄膜电容价值量大幅提升)、储能等领域的拉动。中国在新能源领域优势明显，本土薄膜电容厂商已初步实现技术+产能双突破，在新能源领域份额不断提升，新能源需求旺盛+国产替代，国内薄膜电容厂商迎来发展良机。

　　2022 年Q1 中国L2 级渗透率23.2%，智驾硬件重点受益。2020、2021、2022 年Q1 国内L2 级智能驾驶乘用车渗透率分别为15%、20、23.2%，预测2035 年全球超过30%的新车将具备L3-L5 的自动驾驶功能，未来13 年的复合增长率达到30-35%。预计2022 年车载摄像头市场同增13%，2025 年将达到4.4 亿颗，市场规模将达到560 亿元，2020~2025 年CAGR 达23.5%。

　　2021 年末和2022 年共有十余款搭载激光雷达的车型上市，预计2023 年渗透率快速攀升。Yole 预计2026 年ADAS 激光雷达市场达23 亿美元，2020~2026 年CAGR 达110%。看好车载摄像头及激光雷达受益产业链。

　　PCB:盈利修复逐渐凸显，板块投资性价比较高。我们观察到22Q1 需求已经出现显着弱化，同时22Q2 展望来看需求端仍然承压，但同时上游原材料成本已经出现松动，可见当前PCB 行业正处于向“需求弱化放缓而成本改善突出”演进中，我们研判Q3 有望迎来改善。当前PCB 基本面优于电子行业但估值更低，我们认为在PCB 板块未来成本改善效应逐渐突出以释放业绩的情况下，更具有投资性价比，建议中短期把握具有盈利修复空间的投资机会，同时长期可关注汽车、服务器、载板等增长逻辑下的投资标的。

　　推荐组合：法拉电子、江海股份、立讯精密、歌尔股份、【斯达半导(603290)、股吧】。

　　风险提示

　　通信(手机、基站、IOT 设备)及新能源发展低于预期，新冠疫情影响。