中观产业链追踪：大盘仍未止 把握基建金融

　　大盘风格仍未止。4月27日以来，A股持续回暖。4.27-6.2，A股小盘风格显着占优，但6月以来大盘开始回暖。近期大盘风格行情或仍能延续，主要原因有二：1. 大盘股业绩仍占优；历史经验来看，中小盘相对大盘全面占优的基础是中小盘业绩全面优于大盘股，从2022年Q1ROE及2022年预测ROE来看，大盘股业绩整体均优于中小盘股，但需要注意的是中小盘成长风格在业绩表现上相对优异。2.海外环境指向大盘风格更加占优；美国5月通胀大幅走高，15日议息会议宣布加息75BP，在提振经济和控制通胀中，美联储优先选择控制通胀，加息预期仍然严峻，对中小盘形成压制。

　　分母端贴现率下行空间有限，驱动力仍在分子端盈利。美联储加息区间中，美债利率下行空间有限，下半年海外通胀仍具韧性。而国内来看，一方面当前利率已降至历史最低水平，此外2月以来10Y国债到期收益率在2.70%-2.80%区间震荡，市场也基本消化经济下行预期，海外政策收紧、经济预期回暖下，下半年中债10年期国债或难以进一步下行。市场风险偏仍然较低，后续经济修复、全球通胀或仍有波折，风险偏好回暖可能仍会受限。

　　而分子端来看， “稳增长”政策发力、疫后复苏下，市场有望迎来结构性机会。

　　综合考量盈利预期及盈利预期边际变动与估值水平，延两大方向进行行业配置：

　　一、政策发力强化，盈利预期仍在边际改善的“稳增长”板块：关注重要基建承建商大基建央企、“老基建”重点发力的市政工程(管材)、固废处理、水利水电、 “新基建”中景气向好、估值合理的光伏、风电、光模块。

　　二、景气度反转、低估值的金融：A股市场持续回暖、市场筹资提速下受益的券商，受益于信贷扩张、利率下行空间有限，“量增价稳”的银行以及政策不断放宽、成交面积有所回暖的地产。

　　风险提示：经济不及预期，政策超出预期，市场波动超出预期