信息服务行业跟踪报告：萤石网络分拆上市通过上交所审核 高增长印证AIOT应用场景拓展空间

　　投资要点：

　　萤石网络分拆上市过会，云平台赋力家用安防产品智能化。2022 年6 月，海康威视发布公告拟分拆所属子公司杭州萤石网络股份有限公司至上交所科创板上市并已通过上交所审核，尚须取得证监会同意。萤石网络主营智能家居及互联网云平台业务。智能家居方面，公司智能家居摄像机、智能猫眼、智能门锁等家用安防产品领域处于领先地位。云平台方面，公司萤石物联云平台接入 IoT设备数超过 1.59 亿台，平台用户数量超过9500 万人，月活跃用户数量超过3500 万人。我们认为，萤石的商业模式实现了智能家居产品与云平台业务的有机结合：依靠视觉交互形式及视音频AI 算法上的技术优势以及多媒体、多维感知、互联互通及运动控制等技术能力，公司萤石物联网能够针对不同场景的智能生活提出以家居产品为载体的解决方案，并根据用户需求发展进行方案的迭代与拓展。

　　萤石营业收入、归母净利润高速增长，云平台收入占比13%。近三年，公司营业收入、净利润均呈现高速增长趋势。2021 年，公司实现营业收入42.38 亿元，归母净利润4.51 亿元。近三年营收分别同比增长54.69%、30.20%、37.66%，归母净利分别同比增长59.81%、54.53%、38.17%。业绩增长同时，公司盈利能力保持在较高水平，毛、净利率稳定。近三年毛利率、净利率分别为33.55%、34.94%、35.26%；8.93%、10.60%、10.64%。分业务看，公司智能家居产品收入占比较大，2021 年实现收入36.61 亿元，其中智能摄像机实现收入29.39亿元，同比增长45.51%，占总营收的69%；公司云平台服务实现收入5.38 亿元，占比12.69%。

　　我们认为，随着人工智能物联网(AIoT)技术的不断发展，未来应用场景、市场规模都有很大的拓展空间。相比于初代的智能家居产品仅可以通过云平台传递数据并接受用户的远程操控，在AIoT 技术的支持下，智能家居产品能够进一步满足用户对于产品自动化的需求：在无需人为操作的情况下，智能家居能够通过AI 系统自动感应变化并收集数据至云平台，再通过机器学习最终做出合理反馈，根据不同用户定制方案。从产品上看，智能化设备将从传统的智能家电、智能安防等向家具等领域拓展并最终实现全体家居产品智能化。从应用上看，智能家居不再以单一的产品为核心，而是成为以云平台为中心，各家用设备密切联系的有机系统，为用户提供高效率、自动化、个性化的全场景方案。

　　我们认为，在云平台的助力下，AIoT 在智能家居场景上的运用已经逐步成熟，我们预计在此背景下IoT 设备数量将快速增加。根据萤石网络招股书援引艾瑞咨询数据，2025 年，中国物联网设备连接量将突破150 亿个，5 年年均增长超15%。我们认为，物联网设备的接入也将进一步推动智能家居及云平台市场的市场规模发展。Statista 预测，全球智能家居市场将维持13.3%的增长率，在2026 年达到2078 亿美元的市场规模。根据萤石网络招股书援引中国信通院预测，全球云计算市场未来几年平均增长率在18%左右，在2023 年实现超3500亿美元的市场规模。

　　风险提示：政策推进不及预期，前沿技术发展不及预期或应用效果不佳的风险。