6月出口数据点评：政策与新兴市场支撑中国出口创新高

　　宏观事件：

　　6月中国出口同比增长17.9%(美元计价)，再度超出市场一致预期。除了在供应链改善条件下4、5月份一些积压产品出口支撑出口数据之外，对新兴市场的出口和政策支持可能都推动了季调以后的6月出口数据创出历史新高。但是我们仍然预计中期的出口形势并不乐观。

　　事件点评：

　　6 月出口再度超预期

　　6月出口同比增速较5月上升，如果考虑到5月出口增速偏高背后与低基数效应有相当关系，6月这种低基数消退，则6月出口数据非常强劲。实际上，经过季节调整以后的6月出口创出历史新高。

　　新兴市场与政策支撑6 月出口

　　分国别的数据来看，对于发达国家的出口季调数据普遍没有超出今年一季度的顶峰，但是对东盟、韩国和金砖国家(剔除俄国)等新兴市场的出口则在近几个月持续创出新高。新兴市场国家是支撑中国出口创新高的重要支撑。此外，从我们了解的一些情况来看，近期空前的“稳外贸”的政策对于出口数据的改善也起到了重要作用。

　　我们对中期出口形势的展望仍不乐观

　　我们继续维持对中期出口增速将持续下滑、四季度出口可能负增长的判断。

　　首先，对新兴市场的出口偏强可能与相关国家持续复工复产有关，一旦这一阶段过去，中国的出口可能回落。其次，伴随着全球大宗品价格的回落，中国当前的一些大宗品出口偏强的状况也可能发生改变。最后，从企业订单来看，仍然并不乐观。我们认为订单偏弱的情况最终会落实到出口数据上——即使政策可能推迟拐点到来的时点。

　　风险提示：海外经济与预期不一致，疫情反复超预期，政策与预期不一致