策略：出口增速再超预期 进口同比环比双回落

　　事件回顾

　　中国6 月出口(以美元计)同比增加17.9%，进口增1.0%。

　　主要观点

　　出口再超预期，物流改善与价格因素仍为主因。其中，出口同比增速较前值走升1%，环比增7.7%，较前值12.6%略有回落，主要还是呈现了国内疫情扰动逐步退坡后，物流修复以及集中出货的“补涨”行情。一方面，国内物流运输能力6 月持续修复，对出口的压制放松。另一方面，八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比增长13.8%(前值7.3%)，侧面印证6 月外贸的强复苏。此外，国内疫情改善，防疫政策进一步优化，使得出口订单方面的表现有所好转，但依然位于枯荣线之下。往后看，在外需回落主旋律之下，出口高景气难以延续，预计下半年在“稳外贸”

　　以及区域经济合作深化的环境中，出口将呈现稳步回落之势。

　　与东盟国家外贸合作或为下半年亮点。主要贸易伙伴国中，我国对美国、日本、韩国出口的同比增速分别为19.3%、8.3%、25.3%，均较前值走升，对东盟国家出口同比增长29%，对泰国、马来西亚出口同比增速达36.2%、49.1%，呈现较高景气，对俄出口同比增速由-8.6%进一步回落至-17.0%，主要还是反馈地缘冲突的影响。我们认为，在欧美经济增速放缓、区域经济发展深化环境之下，我国对东盟出口或为下半年亮点。

　　机电及高新技术产品出口大幅改善。产品方面，随着物流及生产复苏的持续，机电及高新技术产品出口6 月大幅改善，对出口超预期形成主要拉动，传统消费品出口增速略有回落，但依然位于高位，近期美国降低对华关税话题热度走升，若成真，我们预计消费品受到的提振会更加明显，而机电及高新技术产品作为“战略核心”商品，或被排除在降关税名单之外。地产后周期产品出口继续回落，随着美国30 年期抵押贷款利率飙升至5.5%，地产周期已进入下行通道，预计后期对于相关产品出口的支撑将明显走弱，中间品出口表现受大宗价格影响明显，铝材、钢材海外供需错配依然严峻，同比、环比增速仍居于高位，但较前值回落。

　　进口超预期回落，内需疲弱+价格下行为主因。从东盟进口同比增5.3%，形成最主要拉动，对美、日、欧进口增速回落。在价格边际回落的带动之下，我国6 月对农产品、原油、铁矿石进口量价齐缩，而对铜的进口有所回升。往后看，随着疫情的滞后扰动逐步消退，国内经济企稳修复，进口有望逐步上修。