饲料企业多面承压致毛利率全面下滑 下半年有望小幅缓解|中报追踪

　　上半年饲料上游原料价格持续上涨，其中豆粕价格上涨幅度较大，叠加下游需求疲弱，双重压力下饲料行业利润空间被大幅压缩。受此影响，上半年部分饲料企业销量下滑的同时，毛利率更是出现全面下滑。

　　记者多方采访获悉，下半年生猪价格回暖带动养殖端情绪复苏，或促使饲料销量压力有所缓解。不过，在疫情的不确定性，以及原料的持续高位运行影响下，料企压力缓解程度或有限。

　　多面承压致毛利率全面下滑

　　成本端方面，Wind数据显示，上半年以来，饲料主要原材料玉米、小麦、豆粕价格分别较年初上涨5.08%、9.55%、14.61%，而上半年全国配合饲料产品加权平均价同比上涨6.9%，远低于主要原材料涨幅。

　　需求端方面，上半年国内疫情反复，导致餐饮消费疲软，物流运输困难，养殖效益受到影响，养殖积极性下降，进而导致饲料企业终端市场经营难度进一步加大。

　　受此影响，上半年多家饲料企业中报显示饲料销量与营收出现一定下滑，而毛利率更是出现全面下滑。

　　　　(饲料企业饲料销量与经营情况数据来源：上市公司公告、记者整理)

　　根据半年报数据，【正邦科技(002157)、股吧】(002157.SZ)上半年饲料销量126.66万吨，同比下降46.64%，饲料营收46.91亿元，同比减少41.57%，毛利率则同比下滑3.35个百分点。销量、营收、毛利率全面同比下滑的背后，是正邦科技承受养殖端上下游压力下的资金链紧张，为缓解压力上半年更是出售西南地区多家饲料子公司，进一步收缩战线。

　　而作为收购正邦科技多家饲料子公司的【大北农(002385)、股吧】(002385.SZ)，饲料销量却并没有在多重并购下出现明显上涨，反而成为统计表单里同比下滑第二的料企。上半年大北农饲料销量235.05万吨，同比下滑19.42%，毛利率也下滑2.13个百分点。

　　对此，大北农相关人士表示：“上半年主要还是受生猪养殖端情绪低迷的影响，还有原料成本端价格波荡影响，但相比同行业我们毛利率算是很高的，因为我们定位不同，我们主打高端高档高附加值的饲料。”财务数据显示，大北农毛利率虽同比下降，但其毛利率确为上市饲料企业中最高者。

　　需要注意的是，虽然部分料企饲料销量受多重压力下出现下滑，但海大集团(002311.SZ)却逆势增长，上半年饲料销量974万吨，同比上涨11%，其毛利率也成为料企里下滑最小的。

　　下半年压力有望小幅缓解

　　虽然上半年大部分料企业绩下滑，但随着6月份猪价回暖带动养殖利润走高，下游养殖端情绪有所提升，为下半年饲料销量反转提供了一定支撑。

　　据Mysteel监测，最近1周(8月26日-9月1日)猪粮比为8.38:1，而近期猪价走势较强，猪粮比继续呈上升之势，养殖端利润空间仍在扩大。最近一周自繁自养盈利达到853.94元/头，较上一周上涨152.47元/头，5.5月前外购仔猪在当前猪价下盈利958.23元/头，较上周上涨150.81元/头，养殖利润处于历史较高水平。

　　大北农相关人士在接受记者采访时也表示，“最近无论是猪价还是饲料销量都有一定反转，因为猪价越高用我们的高端料越多，下半年的话应该会好很多，如果猪价再往上涨一点就更好了。”

　　需要注意的是，虽然猪价有所攀升，但饲料原料下半年或将继续高企，对成本端仍将持续造成压力，料企承压缓解幅度或有限。

　　根据中国养猪网数据，8月豆粕均价为4342.96元/吨。环比上涨4.84%，叠加美豆今年优良率下降以及南美干旱影响，下半年或将持续高位震荡。

　　　　(豆粕走势图图片来源：中国养猪网)

　　而对于接下来的豆粕走势，【上海钢联(300226)、股吧】农产品事业部分析师邹洪林认为：“接下来一段时间豆粕价格仍将维持相对偏强运行，特别是在9-10月份。主要原因在于9-10月份国内进口大豆到港量偏低，Mysteel农产品数据显示，9-10月进口大豆预估为679万吨和540万吨；而9-10月份国内油厂的大豆压榨需求量预估为1600万吨左右，这就意味着后期大豆将进入去库存阶段。与此同时，国内油厂豆粕库存目前已经处于历史同期低位，之后中秋、国庆双节陆续到来，中下游企业的豆粕提货将保持较好水平，豆粕价格将保持坚挺态势。”

　　除了养殖端和成本端，消费端下半年仍有一定不确定性，由于国内疫情近期反复，对于市场肉类消费或将造成一定冲击，传导到饲料端将造成一定影响。

　　在邹洪林看来：“短期来看，在疫情的影响下，饲料企业和终端养殖企业反而会更加重视原材料的供应安全问题，对原料的安全库存更加重视，容易出现短期原料市场出货较好的局面。但随着时间的拉长，如果下游终端消费承压，长期来看不利于饲料消费。”

　　值得一提的是，截至9月5日，受饲料原料上涨影响，又有多家料企宣布涨价，涨幅高达150~300元每吨。但市场端接受力度如何，涨价能否跟上饲料原料上涨幅度，仍有待观望。