IPO观察|星宸科技闯关创业板，背后却充满了“联发科”的影子

　　（原标题：IPO观察|星宸科技闯关创业板，背后却充满了“联发科”的影子）

　　12月16日，仅仅成立4年的视频监控芯片企业星宸科技就将接受深交所创业板的上会审议。

　　据资料显示，星宸科技已经在全球IPC SoC市场、全球NVR SoC市场、全球USB视频会议摄像头芯片市场取得了出货量口径市占率第一名的成绩。

　　短短4年时间，星宸科技为何能够取得如此成绩？在公司招股书中透出满满的“联发科”影子。

　　“联发科”影响了哪些方面？

　　星宸科技的第一大股东为SigmaStar，直接持有公司31.98%的股份。通过股权穿刺可以获知，SigmaStar由台湾企业联发科100%持有。

　　值得一提的是，由于联发科自2020年1月1日以来始终保持无实际控制人的状态，因此，星宸科技自2020年1月1日以来亦不存在实际控制人。

　　或许是为了减弱市场对于联发科作为实控人的担忧，联发科还出具了《关于不构成实际控制及不谋求星宸科技股份有限公司控制权的承诺函》。

　　不过，这份承诺函似乎仍然无法彻底消除市场对此的担忧。

　　2019年11月22日，星宸有限注册资本由3600万元增加至4114.2857万元，新增的注册资本由新股东厦门旭顶、Frankstone、原股东Elite Star、Perfect Star、Treasure Star、Supreme Star、Auspicious Star、宁波瀚宸、宁波耀宸分别认缴。

　　在这一份名单中，除Frankstone外，均为星宸科技的员工持股平台。那么Frankstone为什么能够与员工持股平台一同参与公司的第一次注册增资？

　　招股书显示，Frankstone还公司的另一位股东Minos均为 MagiCapital

　　Fund II L.P.，所控制的企业。后者即位于台北的东博资本。

　　由于，Frankstone持有星宸科技4.74%的股份，Minos持有星宸科技2.92%的股份，因此东博资本也成为了星宸科技持股超过5%的重要股东。

　　那么东博资本凭什么能够参与众多员工持股平台一同参与第一次注册增资？在招股书中，并没有这一答案。

　　将故事回溯到2020年。当年，联发科以每股0.4美元、交易总额1.38亿美元出售了旗下公司奕力科技100%的股权，而接收方正是东博资本。

　　由于，奕力科技在驱动IC市场上颇具影响力，也有传闻说OPPO有意获得奕力科技的股份，因此在当年这一场收购案备受关注。这一场收购也按照反垄断与竞争法的要求申请了经营者集中申报，最终获得国家市场监督管理总局无条件通过。

　　Frankstone是否因为东博资本与联发科的关系获得了与其他员工持股平台一同参与第一次注册资本增资，星宸科技在招股书中没有相关表述。

　　除去股权结构外，联发科的影子还出现在星宸科技的科技上。

　　报告期各期，星宸科技向关联方联发科及其控股子公司采购产品开发服务分别为5080万元、3845万元、3030.8万元、1086.49万元，占当期研发费用的比例分别为 29.00%、14.31%、6.68%和 4.57%。

　　截至 2022 年8月19日，星宸科技核心技术对应专利共161项，其中已授权专利 51 项，其中24项为公司自联发科及其子公司受让取得，占比达到了47.06%。

　　事实上，就全部专利来看，公司拥有已授权专利120项。其中，境内发明专利 18 项，8项通过受让取得，境外专利 102 项，61项通过受让取得。

　　星宸科技的120项已授权专利中，57.5%来自于受让方式获得，这也使得市场对于公司能否保持持续的产品竞争力产生了一定的担忧。

　　公司估值合理吗？

　　本次IPO，星宸科技拟募集资金为30.46亿元，发行不超过4211.26万股，占发行后总股份的10%。以此计算，星宸科技达到该目标的估值304.62亿元，每股价格72.33元。

　　不过根据公司招股书显示，星宸科技2022年1月1日至2022年6月30日期间的公允价值为226.1亿元，59.67 元/股。

　　上市前后，公司的每股价格增幅达到了21.21%。但从公司2022年的公开数据来看，星宸科技的业绩增长并不理想。

　　2022年1-9月，星宸科技实现营业收入同比负增长22.38%、毛利率同比负增长4.96%、净利润同比负增长41.18%。

　　营收、毛利率、净利润均出现一致性负增长，为何公司的估值股价却能够逆势增长？公司的整体估值又会不会在上市后发生重大变化，引起股价的大幅波动？这些问题，在招股书中同样没有答案。

　　（：吴鸿森 ）