格林美：与嘉能可签署钴战略采购协议

　　公司发布公告，公司及多个全资下属公司近日与嘉能可就动力电池原料粗制氢氧化钴中间品的采购和双方长期合作相关事宜签订战略采购协议，根据协议内容，未来5年嘉能可将向公司供应不少于61200吨钴金属的钴资源，并且嘉能可承诺将优先保障除以上基础需求之外的新增钴原料需要。

　　两强继续联手，打造钴全产业链布局

　　嘉能可是全球最大钴资源开采商和供应商，合计控制钴资源量占世界钴矿储量的49%，对世界钴资源供应有深刻影响。公司是世界最大超细钴粉制造基地与世界最大三元前驱体材料制造基地，形成钴盐、钴片、超细钴粉、四氧化三钴、钴酸锂、三元前驱体与三元正极材料等多种钴产品与电池原料的产业体系，超细钴粉、三元前驱体材料销售占据世界第一市场份额。目前公司是嘉能可钴原料最大采购商，双方一直保持稳定友好合作关系，本次战略采购协议是2018年公司与嘉能可签署三年战略采购协议的延续，有效保障公司未来五年对钴资源战略需求。

　　三元前驱体全球布局，充分享受全球新能源车发展红利

　　公司掌握高镍、单晶型小颗粒三元前驱体核心技术，高镍与单晶销售占总销量的80%以上，并同时布局NCM、NCA两条高镍路线。公司三元前驱体核心客户包括CATL、三星SDI、ECOPRO、宁波容百、厦门钨业(13.480,0.03, 0.22%)等全球知名锂电池产业链企业，并且多个规格三元前驱体已通过BYD、LGC认证，后续有望转为大批量供货。公司三元前驱体产品在动力电池领域占世界市场份额超过20%，上半年公司前驱体销量达3.3万吨，同比增长170%，未来三年已签署30万吨三元前驱体战略长单，目前在手订单充裕，预计全年销量将超过7万吨，同比增速有望超过70%。

　　拆解补贴发放恢复造血能力，电子废弃物板块继续拐点向上

　　上半年公司电子废弃物拆解近250万台套，同比大增120%，带动电子废弃物板块盈利大增，板块合计实现毛利1.01亿元，同比大增31.91%。从长远来看，未来报废电器回收市场成长空间充足，生产者责任延伸制度以及拆解基金补贴政策有望进一步完善，将进一步改善现有电子废弃物回收行业困境，公司电子废弃物2019年起将拐点向上。

　　三季度钴、镍大涨，关注公司短期库存收益

　　三季度镍价、钴价均出现快速提升，带动公司新能源材料、钴镍钨粉末板块产品价格回升。此外，嘉能可计划关停旗下Mutanda钴矿资源使得市场对钴边际供需变化出现担忧，钴价上涨仍在延续。公司全产业链模式，具有从原料到前驱体全产业链布局，库存周期较长，可充分享受原材料价格回升带来库存收益，短期盈利有望快速提升。

　　盈利预测

　　我们预计公司2019~2021年营收分别为127.86亿元、150.75亿元、185.42亿元，归母净利润分别为9.72亿元、12.62亿元、16.78亿元，当前股价对应PE分别为19.00、14.64、11.01。维持“买入”评级。

　　风险提示：新能源车销量增速不达预期、行业竞争加剧、新型技术替代、产能投放进度不达预期。

　　兆易创新(138.500, -8.30, -5.65%)(603986)：DRAM项目大幕开启

　　国盛证券郑震湘

　　买入

　　公司发布非公开发行股票预案，拟募集不超过43亿元，其中33.2亿元用于DRAM芯片研发及产业化项目，10亿元用于补充流动资金。我们认为本次定增预案正式开启上市公司切入DRAM赛道大幕，本次非公开发行为公司出于承担存储器行业责任与使命的目的，发挥公司在存储器领域的优势，进一步进行DRAM行业战略布局，实现高技术产品的进口替代，实现高端通用芯片自主可控，助力国家支柱产业的崛起。

　　DRAM兵家必争之地，实现自主可控势在必行。中国为全球最大的DRAM需求市场，占全球DRAM60%以上需求份额，但目前主流DRAM产品自给率几乎为0.2019-2021年，预计仅国内市场为2790、3345、4505亿元，随着5G时代的来临，存储的数据量将呈现指数级增长。未来市场对DRAM存储器的需求量仍将保持较大的增长势头，我国急需借鉴发达国家大力投入技术研发，攻坚核心技术、实现国产化，DRAM产业实现自主可控势在必行。

　　我们预计通过本次非公开发行，公司将以募集资金投入DRAM芯片的研发及产业化，积极推进产业整合，加快业务发展，拓展战略布局。DRAM作为集成电路领域通用芯片，产品标准化，非常适宜于迅速扩张，项目完成后，公司将掌握DRAM技术、具备DRAM产品设计能力。本次非公开发行是公司打造国内领先存储器厂商、全球领先芯片设计公司的关键战略，发行完成后，公司在存储器领域将成为覆盖Flash、DRAM的领军企业，公司竞争力及行业地位将得到大幅提升。

　　考虑思立微备考营收及归母净利润，并且基于目前跟踪公司月度经营情况及行业涨价因素，我们对公司预计营收及利润进行上调：我们预计公司2019-2021实现营收增速63%/40%/30%，对应2019-2021年营收36.6/51.3/66.6亿元。预计2019-2021年公司归母净利润增速分别为69.6%/70.4%/30.8%，对应2019-2021年归母净利润6.87/11.70/15.30亿元。以上预计不考虑合肥长鑫DRAM项目潜在并表因素及后面可能的持续涨价带来的利润率提升。给予公司目标市值750亿元，对应2020/2021年64x/49xPE，维持“买入”评级。

　　风险提示：1)行业下游需求不达预期；2)新制程工艺进展不达预期；3)合肥DRAM进展不达预期

　　康泰生物(82.260, -1.04, -1.25%)(300601)：研发管线迎来收获，重磅品种呼之欲出

　　海通证券(15.100, -0.06, -0.40%)余文心

　　优于大市

　　康泰生物为股权激励充分的民营企业龙头。公司以乙肝疫苗为起点，打造了产品丰富的疫苗梯队，包含四联苗、乙肝疫苗、麻风联合疫苗、Hib疫苗和23价肺炎疫苗等。公司股权激励力度十分充分，2019年股权期权激励首期覆盖548名员工，授予股本占比超过5%，上下一心促进公司长远发展。

　　独家产品四联苗驱动业绩快速增长，在研管线丰富。公司独家产品四联苗相比其他单苗可减少注射次数4次，提高婴幼儿接种的依从性，替代单苗优势明显，近三年来销售额呈翻倍式增长。公司拥有强大的研发团队，打造国内先进的疫苗研发平台，目前在研项目25项，除自主研发外，也有多项与DesmonsConsultingSprl、JeanDidelez等企业合作开发。重磅疫苗品种如PCV13、人用狂犬病疫苗(HDCV)、IPV、EV71疫苗等赫然在列。

　　全球市场新型疫苗品种举足轻重，重磅品种将驱动国内市场扩容。近十年来全球疫苗市场并购整合不断，催生GSK、默沙东、辉瑞、赛诺菲四大疫苗巨头。2018年全球疫苗市场305亿美元，预计2024年为448亿美元。2018年Top10疫苗销售额占全球市场份额达62.3%，其中8个为多联多价疫苗。中国《疫苗管理法》利好优质疫苗企业龙头，促进行业持续健康高速发展。2018年中国疫苗市场规模276亿元，新型疫苗上市将驱动市场扩容。

　　研发管线步入收获期，重磅品种助力公司业绩腾飞。公司重磅疫苗品种如PCV13、HDCV已完成临床III期总结报告待报产，sIPV位于临床III期招募，EV71疫苗为临床II期。PCV13为百亿收入潜力品种，公司峰值销售额有望达35亿元；HDCV为二十亿元潜力收入品种，公司峰值市占率有望达80%；IPV市场规模约50亿元，公司市占率预计为20%；EV71疫苗市场规模约20亿元，公司市占率预计为20%。随着公司研发推进，我们预计重磅品种陆续上市将助力公司业绩腾飞。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年归母净利润为5.41、7.54、11.74亿元，同比增长24.15%、39.44%、55.65%，对应EPS为0.84、1.17、1.82元。公司在研疫苗储备丰富，全球销售额Top10品种已布局8个，PCV13、HDCV等重磅品种上市后将助推公司业绩腾飞，我们采取DCF估值，给予公司合理市值区间510.95-547.03亿元(永续增长率=1.75%-2.25%)，对应合理价值区间79.19-84.78元，首次覆盖给予“优于大市”评级。