利率降了！猪价跌了！牛市就快来了？

　　“降息”利好一出，A股三大指数应声上涨了！11月18日A股三大股指集体收阳。

　　沪指收复2900点整数关口。具体来看，沪指收盘上涨0.62%，收报2909.20点；深成指上涨0.70%，收报9715.27点；创业板指上涨0.46%，收报1682.49点。

　　北向资金也延续买买买的态势，单日净买入超26亿元。近一个月净流入额度已经超154亿元。

　　而央妈“降息”被市场视作一大重磅利好。

　　11月18日，央行发布消息称，当天以利率招标方式开展了7天期逆回购1800亿元，中标利率2.5%，较此前下降5bp，这是7天期逆回购利率逾四年来首次下调。

　　这是继11月5日央行调降MLF利率后，时隔13日央行再次“降息”，下调公开市场操作逆回购利率5个基点。

　　而有了MLF和逆回购利率先后下调的“双重保障”，本周三迎来的最新LPR报价下调近乎无悬念，有分析预计，1年期LPR有望下调5-10bp。

　　两周时间内两次“降息”，有观点认为，释放加大逆周期调节力度的信号非常明确。

　　宽松周期是否开启？市场现分歧

　　但对于中国开启宽松周期，市场对此仍有分歧。

　　中信证券研究所副所长明明认为，总体来看，货币政策仍然是朝着边际宽松的方向，需要关注节奏和力度对市场的扰动。下一步应关注货币政策节奏，结构性货币政策仍可期待。

　　明明表示，“央行货币政策执行报告中‘以我为主’的货币政策表态，并不否认货币宽松的空间，而是视经济增长情况而动。要主动维持常态的货币政策空间，那么意味着央行在把握货币政策操作节奏和力度上更加精准、力求效率。”

　　明明称，预计后续货币政策操作的组合可能是以下几个：(1)小幅度降息，例如此前MLF操作利率小幅下调；(2)公开市场逆回购操作利率调整继续后延，将原本一次性降息(即MLF和逆回购同时降息)转变为两次降息(MLF和逆回购先后降息)；(3)继续定向降准；(4)其他诸如MLF、再贷款、再贴现、PSL等机构性货币政策工具，以及MPA考核等；(5)创设其他机构性货币政策工具。

　　方正证券首席经济学家颜色就表示，目前还不能说央行已经进入了降息周期。在通胀上行、经济下行的两难处境下，央行可能会非常审慎地执行利率政策，“先修渠后通水”，通过改革的方式降利率。相比之下，我国法定准备金率相对较高，还有下调空间，通过适时下调法定准备金的方式降低实体企业长期融资成本应当是政策优选。

　　中泰证券研报则认为，在猪价高涨和地产韧性的情况下，MLF利率下调传达的最重要的信号是，这两个干扰因素或许并不是货币政策宽松的障碍，结构性的问题还是要交给结构性的政策去解决。央行已经迈出了第一步，先让明显偏高的MLF向市场回归，我国的降息周期才刚刚开始。

　　猪价拐点或明年就来

　　不过实际上或许担忧通胀的时候该过去了，因为近期猪价涨势终于得到了遏制，而价格拐点或也将在明年到来！

　　据农业农村部监测数据显示，11月18日全国农产品批发市场猪肉平均价格为45.31元/公斤，比上周五下降5.9%。

　　而中国养猪网的数据显示，生猪价格从11月7日开始，到目前已经连续下跌11天了。事实上生猪价格的最高点为10月30日，目前的生猪价格距离这一最高点已经跌去超过20%。

　　中信建投期货农产品事业部生鲜品研究员魏鑫表示，“此次下跌，主要因素是因为前期涨幅过快，然后出现了回调。”

　　但魏鑫同时也表示，“即使下跌目前猪价也仍然非常高。但是随着猪价的下调，市场可能就会重新回到一个企稳的态势，毕竟春节还是有一个消费驱动。而且猪的供应还没有达到一个供需平衡的状态，随着猪价的下跌，对猪的需求也会上来，所以我认为目前下跌的幅度是有限的。”

　　但中期看，猪价的真正拐点或在明年就要到来了。

　　恒大首席经济学家任泽平就表示，本轮猪周期始于2018年中，已历时1年3个月，已上涨141%，根据2年左右的上升周期及本轮周期能繁母猪和生猪存栏量过快下滑，2020年下半年可能迎来价格向下拐点。

图片来源：恒大研究院

　　猪肉价格的上涨是影响CPI涨幅扩大的一个非常重要的因素。以今年10月份为例，10月CPI同比增长3.8%，其中猪价涨幅贡献三分之二。

图片来源：北京大学国民经济研究中心

　　事实上央行11月16日发布的《2019年第三季度中国货币政策执行报告》中做出类似判断：预计进入2020年下半年后，翘尾因素对PPI的影响将小于2019年且更加稳定，CPI受食品价格上涨的冲击将逐步消退，两者间的差距有望趋于收窄。

　　内资机构：A股牛市主升浪正蓄势待发

　　而对于A股的未来前景，券商机构也是多数看好。

　　海通证券表示，上证综指2440点已开启第六轮牛市，牛市有三个阶段，盈利和估值戴维斯双击的牛市第二阶段即主升浪蓄势待发。

　　海通证券认为，岁末年初是折返跑后向上突破的契机，低估值高股息的银行地产有望先行，科技和券商的空间及持续性更好。

　　而看好A股的理由有两个。

　　理由一：企业盈利进入回升周期，新时代经济平盈利上，预计2020年上市公司净利润同比15%。

　　理由二：资产配置转向股市，金融供给侧改革重在激发资本市场投融资功能，资金入市将加速。

　　招商证券认为，当前A股或迎大型投资机会起点。

　　招商证券表示，A股近期出现了非常明显的行业分化，消费科技医药板块继续强势，而传统周期板块出现持续明显的回调，使得绝对估值和相对估值出现了极端估值的情况。这背后，反应了投资者对于中国未来10-20年经济结构变迁的预期。

　　对比日本和美国当前的上市公司市值结构，未来中国股票在医疗医药、消费服务、科技板块的市值权重仍有一定的提升空间。这种极端估值在历史上并非第一次出现，这种程度极端估值背后反映的经济极端悲观预期也往往成为A股大型投资机会的起点。

　　而即使短期相对谨慎的安信证券也对中期前景表示乐观。

　　安信证券表示，短期来看，经济增长尚难言见底、通胀预期存在上行风险、股票市场供给增加、中美签署第一阶段协议时间尚不确定、当前盈利兑现却并不充分等因素影响下，预计市场短期仍将以震荡下移态势为主。

　　但这些对市场的制约因素目前看基本是阶段性的，安信证券对中长期经济新旧动能转换趋势以及流动性状态依然抱乐观预期，从这个角度看，当前投资者只是需要等待时机。随着接近年底，安信证券认为这个阶段的配置需要在兼顾景气之外，也要在今年表现滞后、估值较低的板块中寻找逻辑及验证。

　　行业重点关注：家电、风电、保险、地产、建筑、养殖、食品等，主题建议关注自主可控、国企改革等。

　　调查：超2/3外资机构欲买A股

　　而不仅是内资机构，外资机构也看好A股前景。景顺与经济学人智库调查研究结果显示，逾八成全球投资者计划在未来12个月内大幅或适度增加其机构对中国市场的投资配置，仅4%的受调投资者计划减少对中国市场的投资。

　　这份名为《中国投资定位》(China Position)的调查报告访问了北美、亚太区，以及欧洲、中东及非洲地区在内的411名资产所有人及专业投资者，收集全球机构高管对中国市场投资配置的意见。受访机构包括资产及财富管理公司、资产所有人(包括保险公司及主权财富基金)以及商业银行，受访机构所管理的资产规模从5亿美元至超过100亿美元不等。受访者普遍认为，与业内同行相比，其所在机构的中国市场投资配置高于平均水平。

　　调查显示，股票是最受机构投资者欢迎的资产类别，其中超过三分之二直接配置中国A股在岸股票市场(北美高达82%)，以及逾半数直接配置中国H股离岸股票市场(亚太区达80%)。根据这份报告，52%的受访者表示，在未来12个月内，他们预期将会增加在岸中国股票的配置，这在所有中国资产类别中占比最高。

　　惠理联席主席兼联席首席投资总监苏俊祺称，“在全球范围内，中国经济韧性强，且拥有强大的内生增长潜力，产业升级和消费升级的空间较大。同时中国的政策空间依然充足，可以给中国经济提供有力支持。”

　　苏俊祺认为，目前A股估值较低，风险收益率具有一定的吸引力，在较为波动的环境下，通过回归深度价值投资，当前的市场依然可以寻找到优质的投资标的。