和信投顾：旅游行业仍将继续保持发展态势

　　日前，2017年上市公司中期财务报告公布完毕。和信行业研究来看，旅游行业相对表现较好，有近八成旅游上市公司上半年归属于母公司股东的净利润实现增长，这与国家旅游局上半年行业数据继续增长形成对应，也印证了和信研究的2016年中期行业研究报告《旅游行业稳步增长特征明显》的论点。

　　研究认为，旅游行业作为中国经济重要的组成部分，目前已得到国家多项政策的明确，其发展将随着多种因素的变化而体现影响。我们认为，旅游行业的产业链较为广泛，其发展对于提升消费，拉动中国经济具有积极作用。

　　【产业链较广利于促经济发展】从旅游产业链来看，属于典型的服务业，其对行、住、餐饮、娱乐、消费等具有较强的影响面，中国经济近年来出现一定程度的增长率下降，而如何引导消费，旅游业可谓是一个较为理想的拉动模式，其对于就业及提升人民生活质量可谓较为关键，也是利于促进经济发展的一个重要行业体现。

　　【行业数据显示继续增长】国家旅游局近期数据显示，今年上半年，国内旅游人数25.37亿人次，比上年同期增长13.5%；入境旅游人数6950万人次，比上年同期增长2.4%；出境旅游人数6203万人次，比上年同期增长5.1%，同比增加逾300万人次。分析数据来看，我国旅游市场运行情况良好，国内旅游人数及收入同比有较大增幅，国外人均旅游人数也处于回暖状态。

　　从行业上市公司中期报告来看，对应了宏观数据的印证。 2017年上半年业绩的旅游上市公司中近八成实现了净利润增长，其中，首旅酒店(600258) 、桂林旅游(000978) 、北部湾旅(603869)游等多家归属于母公司股东的净利润增长率均超过500%，而包括凯撒旅游(000796)、腾邦国际(300178) 净利润增速超过一倍，众信旅游(002707) 、中国国旅(601888) 等净利增速分别为26.58%和17.47%等。

　　【居民收入增长利于行业推动】从我国旅游行业的现实情况来看，一方面，我国旅游市场十分广阔，另一方面，区域经济发展不均衡和城乡二元化结构的广泛存在，尤其是不同省份之间，同一省份内部不同区域人均收入水平的差距，社会保障不完善等因素影响下，我国的旅游发展阶段比按照人均GDP衡量滞后大约一个阶段。换言之，考虑到2011年我国人均GDP已经超过5000美元，我国目前处在从休闲游向度假游逐步过渡的阶段。从行业发展特征来看，旅游业正从传统模式向创新推动方式转变的轨迹较为明显

　　研究认为，中国旅游业的发展与一些核心驱动因素密切相关，比如人均可支配收入的增长及产业政策变化、居民休闲制度时间的增加、交通改善与出行成本的降低等。从这些驱动因素来看，向积极方面转化的信号较为明显，这也是导致节日假期中国旅游业数据能够出现一个突发性增长的重要原因。

　　由上图可以清晰的看到，中国旅游近年的发展变化，正是城镇居民可支配收入不断增长的一个侧面反映，收入增长，其自然会有旅游需要，这种发展变化是基本呈现正相关的。在大的年度格局变化的同时，我们研究发现近年假期制度突破不大，也导致了月份较为明显的增长频率变化。

　　【行业展望】和信研究认为，旅游业仍将继续稳步增长，而行业公司由于区域经济、人口、收入等而体现差异化。据2017年9月中国旅游研究院发布了《中国国内旅游发展年度报告2017》。《报告》指出，国内旅游市场继续维持12%以上的高速增长，家庭休闲度假成为国内游主要市场特征。预计今年国内旅游收入达4.4万亿元。

　　从未来行业发展关注度来看，我们认为全域旅游将构成一个重要方向。全域旅游就是指，各行业积极融入其中，各部门齐抓共管，全城居民共同参与，充分利用目的地全部的吸引物要素，为前来旅游的游客提供全过程、全时空的体验产品，从而全面地满足游客的全方位体验需求。“全域旅游”所追求的，不再停留在旅游人次的增长上，而是旅游质量的提升，追求的是旅游对人们生活品质提升的意义，追求的是旅游在人们新财富革命中的价值。相应地，全域旅游目的地就是一个旅游相关要素配置完备、能够全面满足游客体验需求的综合性旅游目的地、开放式旅游目的地，是一个能够全面动员(资源)、立足全面创新(产品)、可以全面满足(需求)的旅游目的地。从实践的角度，以城市(镇)为全域旅游目的地的空间尺度最为适宜。

　　近年来，国家旅游局加强顶层设计，与发改委、农业部、交通运输部、公安部、国土资源部、教育部、体育总局、中医药局等多个部门合作，先后发布了《关于促进交通运输与旅游融合发展的若干意见》、《关于大力发展体育旅游的指导意见》《关于实施旅游休闲重大工程的通知》、《关于组织开展国家现代农业庄园创建工作的通知》等指导文件，以及《山地户外运动产业发展规划》、《水上运动产业发展规划》《航空运动产业发展规划》等具有针对性的规划文件，对此类新兴旅游方式进行规划和指导。国家旅游局积极对接相关部门，多措并举、全面发力，全域旅游在全国范围内此类旅游模式的发展。

　　目前，中国国内旅游极发达地区是：江苏、浙江、广东、山东；国内旅游发达地区是：安徽、河北、四川、湖北、河南、北京、江西、湖南、辽宁、福建。区域旅游流空间格局总体稳定，东部地区在旅游客流量和旅游交通便捷度方面均保持较强优势。国内游的客流量依然以东部三大经济区之间、三大经济区与成渝地区之间、长三角与中部地区之间旅游流为主。

　　研究认为，在行业总体稳步增长的背景中，行业整合与重组将可能不断体现，比如旅游大不省，河南部分上市公司对旅游景点的介入等显示行业发展中资本关注度提升的一个信号。

　　【基本观点】中国旅游市场规模稳步扩大，中国旅游已经发展到大众化旅游中高级阶段，向日常休闲回归，差异化游憩环境逐渐成为休闲的手段。休闲需求进入越来越多百姓的日常生活，国内旅游需求旺盛，旅游投资维持高位，旅游就业稳步增加。我们认为选择国家级景区内中业绩增长，新型发展符合国家战略、景区特色较为明显的公司进行品种配置较为可行，其也是行业分散配置的一个选择，但同时，需要对旅游业发展的一个特征进行一个理性看待或时机性选择，即行业内公司在旅游业达到一个较居规模、区域竞争加大的背景下，其增长预期也不宜抱过高预期。从行业内潜力细分来看，建议关注重点关注的子行业的在线旅游、景区及园区演艺业等行业重点公司。笔者综合政策、人均GDP变化、人均可支配收入、产业政策及中期上市公司报告等多方面研究认为，中国旅游业稳步增长特征依然明显且前景广阔。

　　【风险提示】宏观经济不确定性因素、景区差异化、部分企业投资盲目等。

　　【特别声明】本报告由河南和信证券投资顾问股份有限公司制作。公司具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格资质，本报告为市场分析报告，报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。投资有风险，入市须谨慎。本报告中的信息、意见等均仅供参考之用，不构成所述佐证。 ：