宠物食品行业深度报告：乘萌宠破竹之势 内资品牌步入新时代

　　2017年，全球宠物市场规模已近1200亿美元，并以每年3.5%左右的速度增长。北美是全球宠物市场最大消费地，西欧位于第二位。

　　中国宠物市场发展受益于人均GDP超8000美元、宠物市场刚性、中西部地区发展、以及独居群体扩大四大因素影响，目前正处于快速发展期。2017年，中国宠物市场实现收入1340亿元，同比增长9.8%，但市场规模仅为美国的1/3，在人均宠物保有量以及单只消费能力上均小于美、欧等国家，发展前景广阔。我们测算，中国宠物市场未来三年复合增长率超15%，20年后宠物市场规模将达5988亿元。

　　宠物食品贯穿宠物一生，因其营养性、方便性等特征，在宠物商品市场始终占有重要地位。《2018年宠物行业白皮书》预计中国宠物主粮、零食约占宠物消费总额的50%。目前，针对宠物食品体系化管理规定的出台，也意味着中国宠物食品生产与销售即将进入规范化发展的新时代。

　　从渠道来看，中国宠物市场的渠道主要分为专业渠道(宠物门店、宠物医院)，商超以及电子商务渠道。2017年，专业渠道销售额占比37.1%，其中宠物门店占比32.3%；电子商务渠道销售额占比37.1%。电商渠道以天猫/淘宝为代表，也包含波奇商城、E宠商城等专业性宠物电商，近年来发展尤为迅速。

　　从细分市场来看，中国主粮市场正逐步实现进口替代，零食市场集中度不高，内资品牌更占优势。2014年至今，外资品牌(玛氏、雀巢)的主粮市场占有率不断下降。其他中资或者合资品牌的市场占有率不断提高。合资品牌比瑞吉是第二大主粮品牌，2017年市场占比为8.7%。在零食市场中，外资品牌仅占据21%。从天猫/淘宝渠道统计数据来看，合资、内资品牌占据前3名。

　　内资品牌未来的发展方向是聚焦细分市场，推出差异化产品，与互联网营销相配合，打造新零售模式。蓝馔、比瑞吉、疯狂的小狗都是内资品牌探索发展方向的成功参考。

　　投资建议：研发能力强、利润率高的佩蒂股份；积极开拓国内市场的【中宠股份(002891)、股吧】。

　　风险提示：核心客户占比大；原材料价格变动；汇率变动。