半导体、电子设备：芯片制造企业产能大规模扩张 荐2股

led板块研究–led芯片企业情况2014年12月29日芯片制造企业的保持较好的盈利水平。2014年前三季度，三安光电的归属母公司股东的净利润为10.5亿元，同比增长38.0%，销售净利率为30.2%；华灿光电的归属母公司股东的净利润为7482.5万元，同比增长633.7%，销售净利率为14.4%；德豪润达的归属母公司股东的净利润为7045.4万元，同比增长40.2%，销售净利率为2.3%；澳洋顺昌的归属母公司股东的净利润为1.2亿元，同比增长69.8%，销售净利率为10.5%；士兰微的归属母公司股东的净利润为1.3亿元，同比增长60.8%，销售净利率为9.1%；乾照光电的归属母公司股东的净利润为6365.4万元，同比下降17.8%，销售净利率为19.5%；国星光电的归属母公司股东的净利润为1.0亿元，同比增长35.3%，销售净利率为8.8%。

led芯片制造企业正在大规模扩张产能。2014年4月，三安光电公告在厦门将投资建设led外延、芯片的研发与制造产业化项目，项目投资总额100亿元，总规模200台mocvd。2014年4月，华灿光电公告投资11.8亿元在张家港进行led外延片芯片三期项目，项目规模为42台mocvd设备。到2016年，苏州子公司相当于投资建设200台mocvd。2014年，澳洋顺昌在下半年发行可转债募集资金启动led外延片及芯片产业化项目（二期）。两期产能合计为70台mocvd。乾照光电在2014年7月公告在厦门投资50亿元，建设led蓝绿光外延芯片产线，规模合计100台mocvd,首期计划投资20亿元，规模为50台mocvd。

投资建议。从led芯片制造企业的产能扩张的情况看，三安光电、华灿光电、澳洋顺昌、乾照光电等企业在未来几年产能将持续扩张，作为重资产行业，产能规模扩大，其规模经济效益带给公司的收益将越多。我们建议关注三安光电、澳洋顺昌。

风险提示。led行业增收不增利；行业规模供过于求，芯片价格大幅下滑；行业技术发展不及预期。

营业收入持续增长从营业收入情况看，a股芯片上市公司的芯片收入均出现不同程度的上涨，led芯片业务正处于快速发展期。2014年上半年，三安光电的led芯片业务的营业收入为20.3亿元，同比增长40.7%，营业收入规模位居涉及led芯片业务的上市企业首位。

德豪润达、华灿光电、澳洋顺昌等企业的led芯片业务营业收入高速增长。其中，德豪润达的led芯片业务2014年上半年的营业收入为10.4亿，同比增长519.1%；华灿光电的led芯片业务2014年上半年的营业收入为3.0亿，同比增长171.2%；澳洋顺昌的led芯片业务2014年上半年的营业收入为6848.8万元，同比增长1566.7%；士兰微的led芯片业务2014年上半年的营业收入为1.2亿元，同比增长68.0%。乾照光电的led芯片业务2014年上半年的营业收入为2.0亿，同比增长4.6%。国星光电的led芯片业务2014年上半年的营业收入仅为266.5万元。

毛利率保持稳定2014年上半年，led芯片企业产能利用率比较高，企业的芯片毛利率也提升上来。2014年上半年，三安光电的毛利率为37.1%,较2013年提高4.7个百分点；德豪润达的毛利率为30.1%,较2013年提高4.3个百分点。随着公司产能的不断扩大，华灿光电、澳洋顺昌的led芯片产品业务提升很快，芯片的毛利率也不断提升，其毛利率分别为25.6%，39.2%，较2013年提高23.2、9.9个百分点。乾照光电的毛利率保持稳定，2014年上半年的毛利率为41.2%，较2013年下降0.4个百分点。国星光电的led芯片业务仍处于亏损状态；士兰微的led芯片业务毛利率为18.3%，较2013年同期提高29.8个百分点。