旅游酒店：资本＋品牌加速扩张 荐1股

　　旅游酒店：资本＋品牌加速扩张 荐1股 2015-08-10 类别：行业研究 机构：中银国际 研究员：旷实

　　[摘要]

　　国外对经济型酒店的划分主要以价格为标准，经济型酒店是指不提供全面服务（fullservice）的酒店，其服务模式主要为“b&b”（住宿+早餐）。

　　根据中国的实际情况，经济型酒店是指以大众旅行者和中小商务者为主要服务对象，以客房为唯一或核心产品，价格低廉（一般在300元人民币以下），服务标准，环境舒适，硬件上乘，性价比高的现代酒店业态。成本控制、会员制和差异化经营是经济型酒店的三大优势，但同时也面临行业竞争加剧、人工租金成本上涨等压力。本文详细阐述了国内经济型酒店竞争格局以及海外对标酒店集团——温德姆和雅高的发展历程和经营特点，锦江股份和首旅酒店均有望享受行业整合机遇，通过“资本+品牌”的快速扩张，实现资产和盈利的双增长。

　　主要观点经济型酒店竞争格局：2000年至2014年，我国经济型酒店行业的门店和客房规模持续扩张。2000年至2009年是经济型酒店发展的“黄金十年”。自2010年开始，经济型酒店增速趋缓，并逐渐形成寡头垄断的格局。如家酒店、7天酒店、汉庭酒店和锦江之星拥有较高的市场份额。

　　2014年前十大经济型酒店品牌的市场份额达到67.7%。

　　经济型酒店经营业绩承压：2012年至2014年，经济型酒店经历了出租率下滑导致的RevPAR下跌。租金（含水电）和人工是经济型酒店集团面临的两大主要成本，二者之和占营业成本比重超过50%。为了缓解租金和人工成本的压力，经济型酒店提升加盟店占比，采用轻资产运营模式。

　　品牌向中高端延伸：经济型酒店巨头加速布局中高端市场，追求全品牌化发展。铂涛打造了丽枫、潮漫、希岸、喆.啡等一批个性化中端酒店品牌；华住在通过高端酒店子品牌“禧玥”打入高端市场。2014年连锁酒店高端品牌排名中，隶属于锦江国际酒店集团的锦江酒店位列第一，拥有125家门店和3.8万间客房。

　　经济型酒店经营特点与优势：相对于星级酒店，成本控制、会员制和差异化经营是经济型酒店的三大优势。经济型酒店一般会通过精简装修、限制客房面积、减少客用品支出、外包服务来节约成本。大部分经济型酒店都会采用会员制，通过一系列的优惠和特殊权益吸引客户自愿加入，还会提供差异化特权，维系其余客户的长期关系。

　　如果锦江收购铂涛传言坐实，协同效应明显：“锦江+铂涛”将拥有客房47.6万间，门店数4585家，成为中国酒店集团的新航母。二者将在门店地域分布上形成良好的互补，锦江也可以进一步借助铂涛强大的会员优势和在自建OTA的先发优势，坐享铂涛发展的红利。

　　首旅酒店私有化如家的交易已经进入实质操作阶段。首旅私有化如家后，总体酒店数将达到2979家，拥有超过35.4万间客房，仅次于“锦江+铂涛”（若坐实）的规模，成为第二大酒店集团。此次首旅私有化如家，除了通过换股也实现了混合所有制改革，私有化如家回归中国资本市场外，其意图也在于通过整合如家旗下丰富的经济型酒店资源，打造高、中、低端全酒店品牌的上市公司。另外，首旅看重如家经济型酒店庞大的会员体系，有望借助如家的会员体系并进行有机的整合，或将提高首旅旗下成员酒店客源支撑。

　　重点推荐锦江股份：受益于迪斯尼效应以及海内外潜在资产整合，卢浮酒店并表实现业绩高增长，后续国企改革带来催化剂，维持买入评级。