公用事业：重申电改国改共振逻辑 荐7股
摘要：
公用事业：重申电改国改共振逻辑 荐7股 2015-08-19 类别：行业研究 机构：申万宏源 研究员：刘晓宁 叶旭晨
[摘要]
板块表现：
7月行情：公用事业板块小幅下跌，环保工程及服务、水务两个子板块涨幅靠前，电力跌幅4%，处于中游水平。本月沪深300指数下跌9.380%，创业板下跌5.34%，公用事业下跌1.14%。子板块电力、水务、燃气板块和环保工程及服务板块分别上涨（或下降）-4.00%、3.99%、-9.44%、8.15%。
行业观点：
全社会用电量同比增速回升态势打破，主要受经济低迷影响。7月份全社会用电量5034亿千瓦时，同比增长-1.32%，增速回升态势打破；6月份全社会用电量4723亿千瓦时，同比增长1.76%。1-7月份，全社会用电量31668亿千瓦时，同比增长0.8%；1-6月份，全社会用电量26624亿千瓦时，同比增长1.26%。2015年全社会用电量第一季度同比增长0.8%，第二季度同比增长1.7%。我们认为用电量同比增速从4月开始温和回升，但在7月回升态势打破，主要受经济低迷及凉夏气温影响。
第一、三产业用电量相对稳定，工业用电同比增速再次转负。7月份，第一产业用电量129.70亿千瓦时，同比增长7.01%；第二产业用电量3647.02亿千瓦时，同比下降3.32%；第三产业用电量644.06亿千瓦时，同比增长4.4%。6月份，三产业用电量同比增速分别为6.28%、0.60%、6.73%。1-7月份，第一产业累计用电量570.37亿千瓦时，同比增长2.36%；第二产业累计用电量22899.93亿千瓦时，同比下降0.93%；第三产业累计用电量4040.30亿千瓦时，同比增长7.45%。1-6月份三产业累计用电量同比增速分别为1.21%、-0.43%、8.25%。我们认为第一、三产业用电量相对稳定，工业用电同比增速转负，短期难见明显改善。
水电、火电单月发电量同比增速双双转负。7月全国发电量5090亿千瓦时，同比下降2.02%；火电发电量3658亿千瓦时，同比下降3.11%；水电发电量1098亿千瓦时，同比下降3.84%；6月份全国、火电、水电发电量分别为4745亿千瓦时、3363亿千瓦时、1028亿千瓦时，同比增速分别为0.6%、-5.8%、16.40%。1-7月份，全国累计发电量32208亿千瓦时，同比增长0.35%，火电累计发电量24686亿千瓦时，同比下降3.02％；水电累计发电量5348亿千瓦时，同比增长9.62%。1-6月份，全国、火电、水电发电量分别为27091亿千瓦时、20879亿千瓦时、4234亿千瓦时，同比增速分别为0.64%、-3.18%、13.3%。我们认为今年上半年水电一直保持较高增速，主要受益来水偏丰，首次出现的单月增速负增长值得关注。
机组利用小时整体不振，火电利用小时同比降幅扩大。1-7月份，全国发电设备累计平均利用小时2293小时，同比下降188小时，而1-6月份同比下降151小时。1-7月份，全国火电设备平均利用小时2531小时，同比下降259小时，而1-6月同比下降217小时。1-7月份，全国水电设备平均利用小时1911小时，同比提高59小时，而1-6月同比提高82小时。
重要信息回顾：
我们上周发布深度报告《在一起？五电、两煤、两核的猜想》，市场上独家推荐中煤能源、上海能源、大唐发电、桂冠电力等公司表现优异。我们认为中粮屯河托管中糖股份进一步激化央企改革，而央企改革带动地方国企改革已露端倪。我们重申下半年公用事业行业的投资逻辑将紧密围绕能源体制改革来进行，我们重点推荐受益”电改与国改共振“的区域发电企业桂东电力、郴电国际、ST乐电、广安爱众，此外我们重点推荐受益油气改革预期的清洁能源标的国新能源、天壕节能、长百集团。
