化工：加拿大油气投资（一）并购与中国机遇
摘要：
化工：加拿大油气投资（一）并购与中国机遇 2015-08-24 类别：行业研究 机构：信达证券 研究员：郭荆璞
[摘要]
加拿大油气资源丰富，但生产和投资均严重依赖美国市场，有强烈的意愿寻找亚洲的合作伙伴。然而加拿大的基础设施建设、包括管道、港口、铁路和出口专用设施，仍需要旷日持久的努力。
加拿大以油砂开采为代表的非常规油气开采技术、LNG出口政策的倾斜以及其政府对待中国投资较为友好公平的态度，吸引了不少中国资本在加拿大积极进行兼并收购；甚至可以说，加拿大市场的油气资产是中国资本最为青睐的并购标的。根据彭博智库（BI）数据，自08年1季度至今，加拿大的油气产业链（包括上游勘探及生产、中游配套设施建设及运营和下游炼油）合计发生2118笔并购案，合计交易金额达到2934.62亿美元。中国及中国香港企业是继美国之后名列第二的买家，共完成400亿美元的并购交易，占合计交易金额比达26.7%，占中国过去八年在全球范围内发生的并购交易金额的27.9%；高于整个欧洲录得的347亿美元。而同期在美国市场，中国及中国香港买家仅完成322亿美元的并购交易，占美国市场交易金额的比例仅为2.75%。
有别于主流的加拿大油气投资方式——93%的加拿大油气并购以5亿美元以下的小型并购为主——中国在加拿大的投资主要体现为：笔数少，但单笔金额大。中国买家合计支付交易金额占全年交易金额之比分别达到27.7%、4.4%、12.4%、14.1%、30.2%、1.4%、2.2%和12.1%。特别是08年、10年11、11年及12年其占当年投资比例之大，很大程度上带动了整个加拿大油气并购市场当年的表现。以中石化、中石油、中海油及延长石油为代表的央企并购案，占到国内企业在加拿大并购交易金额的超过90%；余下的10%则主要由上市民营企业主导。
在接下来几周的每周油记中，我们将从上游油气资源并购、中游基础设施投资及下游炼油及化工投资等三方面逐一分析在油价长期低于50美元成为“新常态”的当下，加拿大油气产业链上中国企业所面临的并购投资机遇及挑战。
风险提示：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。
