日常消费品：应当给予环保板块多一些成长性估值 荐4股
摘要：
日常消费品：应当给予环保板块多一些成长性估值 荐4股 2015-08-31 类别：行业研究 机构：国泰君安 研究员：王威 车玺
[摘要]
本报告导读：
中报显示环保板块业绩保持了稳步增长。近期我们发现市场对环保板块估值看法不一；通过横向纵向比较我们认为环保板块应当多一些成长性权重、少一些传统性色彩。
摘要：
2015年中报业绩基本披露完毕：环保板块净利润同比增长22%，与2014年净利润增速24%基本持平。细分领域中，大气和节能呈负增长分别为-11%、-25%，固废25%，监测37%，水务工程设备及水务运营分别达到41%和34%。个股增速超过100%的有维尔利、三维丝、万邦达、长青集团、中山公用、科林环保、神雾环保。高增长原因大体可分为：项目稳步推进、PPP储备合同、并购标的增加利润、资产重组+出售资产+投资收益、政府补贴非经常性损益等；目前市场对于环保估值的整体态度仍显纠结。一方面市场认为环保应归属战略新兴产业，未来有望成为国家新的经济增长点，理应受到重点培育，适用成长股估值；另一方面市场有观点认为环保产业终究可归于制造业亦或建筑业，大气污染治理、水污染治理、节能降耗等大多从设备销售做起、逐步打通工程建设渠道进入EPC，做大做强、尤其取得上市融资优势之后，开始向后端运营维护发展，主要形式是提供第三方环境服务，以及2014年以来一直不可忽视的PPP主题模式（具体形式包括BOT和TOT），属于成熟产业，进而不应给予过高估值；环保估值仍存估值上升空间。横向：根据wind数据最新PE（TTM），公用事业板块市盈率37倍（电力24倍、水务33倍、燃气44倍），高于沪深300（25），但仅处于申银万国行业类倒数第9，甚至低于交通运输（38）、建筑装饰（38）、纺织服装（41）、食品饮料（44）；而环保板块58倍，仍低于创业板（75）、以及轻工制造（60）、电气设备（61）。纵向：2015年后环保板块PE/创业板PE从70%以上再次下滑到55%左右，已经充分反应市场对环保板块悲观预期；我们认为，环保估值的成长性权重应更大一些，传统性色彩少一些。
成长性行业是国家新经济增长点，会不断有技术突破和增量投资需求，成长潜力大。在该趋势无疑的背景下，环保估值理应享受成长性板块估值水平。当前市场底部逐渐清晰、震荡区间收窄的背景下，投资者更应注重微观结构明显改善、基本面良好且估值相对较低、拥有真实可靠题材的环保标的。推荐碧水源（业绩稳健+低估值、引领行业趋势）、雪迪龙（业绩增长明确且潜在新增长点尚未发力）、清新环境（业绩增长明确）、长青集团（业绩增长明确）、中山公用（积极谋求环保转型+低估值），其他受益标的包括津膜科技、龙净环保、先河环保、启源装备（央企改革）等。
