金融：股权回购揭幕自营弹性释放 荐9股

　　金融：股权回购揭幕自营弹性释放 荐9股 2015-09-09 类别：行业研究 机构：安信证券 研究员：赵湘怀

　　[摘要]

　　■事件：截止2015年9月8日，24家上市券商发布8月业绩快报。

　　24家券商共完成单月营收195.1亿元，环比上月下降21.22%;单月净利润75.88亿元，环比下降21.91%。2015年1-8月累计营收2397.4亿元，同比增长167%；净利润1121.04亿元，同比增长217.3%。考虑8月交易额和两融数据环比仍然缩量，去年同比基数上升等因素，行业业绩略好于预期。

　　■事件：国元证券和国泰君安均于9月9日及9月7日发布公告进行股权回购预案及控股股东增持。国元证券拟回购股份用作注销、员工持股计划和股权激励，回购价为不高于16.3元，总规模不超过总股本5%。国泰君安公告大股东国资公司增持股本0.0354%，后续6个月内计划增持至不超过总股本2%。

　　■趋势未变，降速或将放缓：8月业绩环比下降的原因从两方面看。

　　一是日均股基交易额在8月的下降趋势并没有放缓。8月底较月初水平下降幅度为33.6%，而7月下降幅度为26%。二是两融余额下滑幅度有所减缓。截止8月31日，两市两融余额8月环比降幅为18.2%，而7月降幅为32.7%。行业整体业绩看来，基本面下行趋势没有改变，但券商利润下降速度放缓，下半年券商两融收入和经纪业务收入均有见底的趋势。

　　■公司详情：7家券商净利环比增长。其中，山西证券(+512.05%)、太平洋证券(+101.76%)、国元证券(+4.97%)中报自营收益率皆高于14%，且7月净利环比回落较大导致8月数据反弹较大，相对乐观。

　　另外，兴业证券(+67.99%)、海通证券(+17.45%)、长江证券(+7.15%)及东吴证券(+2.59%)8月数据与7月数据也呈现此消彼长.。9家券商净利环比降幅大于50%。其中，西南证券(-92.15%)或受累于经纪业务的大幅扩张，导致利润连续两月环比下滑。另外，东方证券(-78.64%)营收对自营盘依赖较大，占比达到60%以上，净利润或受弹性反噬。

　　东兴证券(-67.09%)和国泰君安(-57.35%)经纪业务营收占比均超过45%，或受累于日均成交额下滑。

　　■未来预测：我们认为，就近期趋势来看，两融业务数据缩量在逐渐完成，交易额下降趋势未变，行业业绩下半年整体下滑趋势不变但有见底的信号出现。下半年的自营业务弹性将开始逐渐释放。但随着各券商股权回购的阶段性展开，行业将添加提升股东价值、增加财务杠杆、提高避税能力等多重稳定剂。

　　■风险提示：系统性风险，监管类风险