信息科技：转型阵痛中估值重归合理淘金机会显现 荐11股

　　信息科技：转型阵痛中估值重归合理淘金机会显现 荐11股 2015-09-16 类别：行业研究 机构：华泰证券 研究员：高宏博 郭雅丽

　　[摘要]

　　投资要点：

　　业绩增速放缓，分化持续扩大上半年计算机行业收入与扣非业绩增速明显放缓，业绩承压明显。但相较于全体市场，计算机板块仍旧具有相对较高的成长性。行业业绩分化在持续扩大，但高增长企业业绩质量并不乐观，过半数企业依靠并购并表以及投资收益实现高增长态势。

　　盈利及营运能力分析三费继续上行，进一步挤压利润空间。行业毛利率持续上行，产品竞争力加强。

　　应收账款占收入比继续提升，坏账风险值得警惕。

　　板块分化现象显著，把握分化机遇在细分板块中，信息安全、自主可控、互联网金融以及传统软件外包等板块业绩增速居前，板块分化现象显著。

　　对于细分板块而言：

　　1.信息安全以及自主可控领域将充分受益于政策以及需求所带来的双轮驱动，未来业绩具有足够的支撑；2.互联网金融短期受政策监管压制,野蛮生长阶段已过，行业进入重塑期；3.互联网+领域业绩虽然依旧处于转型阵痛期，但是考虑到其细分行业未来空间，应当给与业务已有所进展的企业部分估值溢价。

　　对于转型企业与延续传统企业而言：

　　1.全面转型企业表面业绩因部分依靠并购做转型企业合并报表的关系优于延续传统类的企业，但是扣除并表因素后，其真实业绩因受转型投入较大的影响在短期内遭到一定拖累；2.当前市场对转型已经基本没有溢价，此时更是大浪淘金的良机，应当积极寻求成长性优秀的企业，抓住机遇提前布局。

　　投资建议计算机行业当前TTM估值在69.8倍左右，我们综合判断行业合理估值中枢在40-50倍，考虑估值切换明年整体估值已经接近估值中枢。行业的估值体系已然发生变化，有基本面的个股成为市场宠儿。基于此我们建议关注：1.具有高景气度，高成长性的板块及个股：信息安全（启明星辰、卫士通等）、自主可控（中国软件，华宇软件等）、不动产登记（超图软件）；2.基本面优质，估值安全边际高的个股：网宿科技、蓝鼎控股、广电运通；3尽管短期估值高但是长期战略性看好板块个股：人工智能与互联网教育（科大讯飞），大数据（东方国信等）、互联网医疗（卫宁软件等）。

　　风险提示宏观经济引发的行业下游需求不振风险，转型企业进度不达预期风险