媒体：视频网站硝烟渐远 娱乐平台狼烟初起简评阿里收购优酷土豆

　　媒体：视频网站硝烟渐远 娱乐平台狼烟初起简评阿里收购优酷土豆 2015-10-18 类别：行业研究 机构：华泰证券 研究员：王禹媚

　　[摘要]

　　投资要点：

　　事件：10月16日，阿里巴巴集团宣布，已向优酷土豆公司董事会发出非约束性要约，拟以每ADS（美国存托凭证）26.60美元的价格，现金收购除阿里巴巴集团已持有优酷土豆股份外，该公司剩余的全部流通股。此轮收购优土总估值约51亿美金（约合328亿人民币）。

　　点评如下：

　　阿里全资收购优土——姗姗来迟，又意料之中优土略显中庸的战略，颓势已显。在竞争极度白热化的视频产业，优酷的发展战略偏于中庸，既无腾讯那样的天然入口，也没有爱奇艺的精致内容和产品，更没有乐视那种纵向垂直整合的决心魄力，导致在竞争中渐渐落于下风，近来行业地位、公司估值、盈利状况每况愈下。从移动端用户规模来看，优酷2015年快速从行业第一滑落至行业第三、已经不是领头羊，且动力不足，反倒是排名第一第二的爱奇艺和腾讯视频继续保持强劲的增长势头（详见图1）。从财务数据上看，优酷上市以来一直未能摆脱亏损困境，没有一个季度实现盈利（美国会计准则），最近一年以来亏损更是不断扩大（详见图2）。优土正逐渐丧失独立发展的能力。

　　双方情投意合，优土将成阿里娱乐重要一环。用户付费的快速崛起下，视频娱乐版块重要性日益凸显，成为集团化布局必争一环。阿里在建立阿里影业，参股光线传媒和华数传媒，推出天猫魔盒及网络机顶盒系统平台YunOS后，已经上有内容，下有硬件，唯独缺少中间的内容分发及运营平台，优土，正是那块重要拼图。之前阿里20%的持股，并无法保证对优土如臂挥使，全资收购势在必行，恰逢优土发展遇阻，也需依靠大树，双方可以说情投意合。而此次51亿美金的估值，也低于上次参股时的估值66亿，对于阿里而言未尝不是一个合适的买卖。

　　除了娱乐，“视频+电商”也值得期待。在去年4月28日阿里参股优土的时候，“视频+电商”就被寄予厚望；随着阿里完全掌控优酷，视频与电商的深度合作水到渠成势在必行。参考微博与阿里在电商层面的合作，视频无论在导流还是产品展示方面，都具备更加突出的优势，而未来以内容+衍生的视频电商联动，也颇为值得期待。

　　视频江湖格局日渐清晰：BAT各执一方、乐视独立发展前三大视频网站均归于BAT，行业洗牌仍将继续。从2004年乐视网成立，视频江湖一度是独立视频网站的天下，包括乐视网、优酷、土豆、56网、酷六、PPTV、PPS、六间房等。如今格局已然清晰，第一集团三大网站（爱奇艺，优土，腾讯视频）分别被BAT控股，二线视频网站也纷纷卖身，独立视频网站仅剩乐视一家。但视频行业仍处在亏损之中，行业洗牌仍将继续。