金融：静思方能行远

　　金融：静思方能行远 2015-11-10 类别：行业研究 机构：国泰君安 研究员：邱冠华

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　预计本轮反弹将会持续，但节奏有波折。不建议追高买入，可等候更好的买点。往后看20%的上涨空间。

　　摘要：

　　市场存在疑虑的问题1.本轮反弹的逻辑是什么？答：本轮反弹是基于增量资金进场预期下的估值修复行情，与基本面无关。

　　增量资金进场预期本质是一项正向期权，不管最终兑现与否，反弹均可参与。目前行情尚处于预期博弈阶段，暂未看到大量场外资金进场迹象。

　　2.反弹的幅度与持续时间？答：一方面，经历股灾创伤的资本市场“饥渴度”不如去年；一方面，去年蓝筹行情的示范效应会加速自我实现，预计不会再现如去年底般摧枯拉朽的行情，而是启动时间会早一些，反弹幅度会小一些，持续时间会短一些。往后看20%的上涨空间。

　　3.反弹过程中要如何选股？答：在增量资金进场预期阶段，投资风格由场内高风险偏好的存量资金主导，优选高弹性标的南京银行和宁波银行；如若进入增量资金进场兑现阶段，投资风格将由低风险偏好的增量资金主导，首选高分红标的，如中国银行、建设银行等。

　　4.如何判断逻辑是否证伪？答：若增量资金迟迟未进场或进场规模低于预期，本轮反弹将提前结束；若增量资金如前所愿持续大规模进场，则行情进入第二阶段，音乐不停继续跳舞；如若增量资金进场且辅以基本面出现好转，则进入第三阶段，反弹前景波澜壮阔。

　　5.如何观察增量资金进场？答：可从四个方面加以观察判断：①银行理财资金权益类投资情况；②阳光私募申购情况；③公募专户产品申购情况；④与产业老板们的交流沟通。

　　6.银行的基本面情况如何？答：银行基本面乏善可陈，可概括为三点：①流动性充裕；②高收益资产稀缺；③不良继续上升。但当前股价已经充分反映市场对银行基本面的悲观预期。预计2016年上市银行整体净利润零增长，其中一半微幅正增长，一半微幅负增长，而南京银行和宁波银行仍将保持大幅优于同业的业绩增速。

　　风险提示系统性信用风险爆发