金融：短期震荡整理 荐4股

　　金融：短期震荡整理 荐4股 2015-11-17 类别：行业研究 机构：银河证券 研究员：李军

　　[摘要]

　　核心观点：

　　市场表现及行业表现：指数方面，本周上证综指收于3580.84点，下降0.26%，深证成指上涨1.05%，沪深300指数下降1.24%。

　　成交方面，本周共成交A股61278.38亿元，较上周增加12224.72亿元，上升幅度为24.92%；沪深A股周换手率为10.86%，较上周继续上升。板块方面，多元金融板块上涨1.74%，保险板块下降3.68%。非银行金融板块，券商股西部证券涨幅最大，达到39.72%；保险股中中国平安跌幅最窄，下降3.15%；信托股中经纬纺机涨幅最大，为3.20%。

　　本周观点：

　　券商板块：本周券商板块横盘修复，我们认为在“估值+业绩+政策”等多重因素的的共同作用下，券商板块中期向上趋势不变，建议关注券商板块中线布局机会。1）基本面上来看，截止11月6日，上市券商10月份月报披露完毕。23家上市券商共实现营业收入223.29亿，环比增长34.74%；实现净利润100.03亿，环比增长61.29%。2）政策面上来看，11月3日，“十三五规划”发布，提出加快金融体制改革、提高直接融资比重、开发符合创新需求的金融服务，利好券商股。11月6日，证监会宣布暂停4个月的A股IPO重启，利好券商股。11月13日，交易所修改两融交易实施细则，宣布从23日起，将融资保证金最低比例提高至100%，两融杠杆降低，市场对两融业务需求增长边际放缓。

　　人民币纳入SDR迈出关键一步，IMF认为人民币符合“可自由使用”要求，建议将其加入SDR，利好券商股。同时，注册制、深港通、《证券法》修订等后续政策依然值得期待，有利券商板块在下阶段的行情中有较好表现。11月份以来，券商股快速拉升，涨幅较大，短期回调概率增大，然而估值依然在合理区间，中期向上趋势不变。在个股上，推荐具有补涨预期的次新股国泰君安，以及估值相对较低的综合型大券商华泰证券。

　　信托板块：我们对信托板块持谨慎态度：1）监管强化，市场低迷，信托规模持续下滑，10月环比下降49.93%，收益率曲线向下，行业景气度较低；2）受累伞形信托，新增信托产品接入券商PB系统之后才能发行，由于调试工作量巨大，信托公司大多持观望态度，导致部分信托公司的阳光私募等新增业务几近停滞；因此我们对信托板块持谨慎态度。

　　保险板块：和券商板块相类似的是，保险行业同样在今年保持了基本面上的强劲表现，但涨幅却同样落后于市场及其他行业：1）从估值水平来看，保险板块目前属于明显的价值洼地，P/EV倍数普遍在2倍以下，虽然过去一个月保险板块总体涨幅可观，但基于全年业绩高增长无忧，当前的估值水平依然极具吸引力；2）在央行持续降息、长债收益率上行以及股市趋暖的共同作用下，我们预计保险产品吸引力将持续提升，保费收入继续增长是大概率事件；3）从销售产品构成上看，注重价值成长的思路对应着传统保障型产品的占比增加，而险企新业务价值有望在未来持续保持高增长。截止10月31日，4家上市险企三季报全部公布完毕。三季报显示，四大A股上市险企前三季度共实现营业收入12245.08亿元，同比增长26.53%，实现净利润1057.93亿元，同比增长41.96%。行业相关的政策改革正在陆续铺开，为加快推动完善保险行业基础设施，保监会计划5年内建成行业统一的保单登记管理信息平台。保险行业后续商业养老险等利好政策依然值得期待。结合最新基本面情况和股价弹性，目前我们推荐的顺序为：中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险。