金融：证券监管收放结合 多重因素带来市场波动

　　金融：证券监管收放结合 多重因素带来市场波动 2015-11-30 类别：行业研究 机构：中银国际 研究员：魏涛 郭晓露

　　[摘要]

　　本周市场表现回顾板块及个股表现本周（11月23至27日）申万非银板块下跌6.84%，跑输大盘；各子行业板块表现参差不齐，互联网金融板块下跌4.07%，跌幅最小；证券板块下跌8.81%，跌幅最大；此外，保险板块下跌4.34%，多元金融板块下跌6.44%。

　　非银板块涨幅排名前三的个股为天成控股（27.47%）、匹凸匹（26.89%）、汇金股份（25.37%）；跌幅前三为东易日盛（-15.20%）、东兴证券（-13.69%）、中天城投（-13.65%）。

　　大盘和要素表现大盘：本周沪深A股成交额为51,948.46亿元；日均成交金额为10,389.69亿元，同比增长76.16%，环比上涨2.70%。上证综指收于3,436.30点，较11月20日收盘3,630.50点下跌5.35%。

　　要素：1、证券：截至11月26日（周四），全部A股市场两融余额为12,205.28亿元，较11月20日的12,220.79亿元下降0.13%，较年初增加17.59%；年初以来股票总质押股数达到755.90亿股，总市值为15,016.60亿元。11月以来，IPO发行达2家，首发4.56亿股，首发募集资金5.99亿元；增发家数达到32家，增发股数70.01亿股，增发募集资金628.45亿元。2、信托：本周新发行信托产品29只，环比减少29只，规模合计36.43亿元，环比减少72.94亿元。

　　中银证券观点证券：本周券商板块跌幅8.81%，跑输非银和大盘。证监会取消对券商自营盘中权益类交易限制，券商可以持有权益类净空头头寸。自营盘净买入的限制取消，充分发挥市场自我调节作用，恢复市场证券经营机构常规监管，证券公司的投资标的和方式将会更加灵活，利好券商。

　　证监会要求各家券商不得通过场外业务向客户融出资金，供客户交易A股、新三板及挂牌公司股票。实践中部分证券公司利用收益互换业务向客户融资买卖证券，实际演变为一种配资行为，偏离了衍生品作为风险管理工具的本原。融资类收益互换的叫停对市场和券商业绩的冲击不大，有助于市场的平稳发展。

　　证监会27日发布《关于进一步规范发行审核权力运行的若干意见》，针对现行发行条件过多过宽问题，研究取消《证券法》明确规定之外的首发和再融资发行条件，调整为通过信息披露方式落实监管要求，压缩审核权力项目和内容。针对市场反映的审核进度不透明问题，建立限时办理和督办制度，对各审核环节提出明确时限要求。《若干意见》对于IPO重启之后的指导意义，乃至注册制的推进都有重要作用。

　　我们仍看好券商板块的长期投资价值。建议继续关注综合实力、创新能力、战略前瞻性都比较强的华泰证券；中型券商中业务特点鲜明、积极转型、突破行业同质化竞争格局的长江证券、国元证券；小券商中的国海证券和西部证券；次新股当中东兴证券、国泰君安。

　　保险：1、本周保险板块下跌4.34%，跑赢大盘和非银板块。近期保险板块估值处于合理区间，在缺乏外部有效催化和资金驱动的情况下弹性相对较弱，但同时在波动和不确定因素增加的市场环境下防御属性也相对更强。个股方面，弹性较高的纯寿险标的调整幅度更大，估值相对较低的中国平安和中国太保表现更为稳健。2、公司寿险业务保费收入实现稳健增长和结构调整，全年保费任务无忧，为进一步优化结构、提升业务价值提供了充分的空间；低利率市场环境虽然带来利差压力，但逐步放开的监管政策和略有提升的风险偏好、以及资产负债匹配的调整改善，将给保险公司带来提升投资收益水平的机遇，依然看好长期发展。建议在市场调整过程中关注估值水平变化带来的波段性机会；同时，资本获取保险牌照的热情依旧，保险概念股具备更大的弹性，但长期仍需要参照经营业绩的表现和价值成长。