日常消费品：震荡中优选确定性 继续加禽守猪

　　日常消费品：震荡中优选确定性 继续加禽守猪 2015-12-13 类别：行业研究 机构：安信证券 研究员：吴立

　　[摘要]

　　一、本周观点■禽链引种受限，产能去化，需求启动，继续坚定加“禽”守“猪”，重点推荐：益生股份、圣农发展。法国禽流感加速行业产能去化，利好全产业链供求关系好转。中长期价格的底部在10月已现，未来趋势性向上。节前需求旺季，需求有超预期可能，猪价带动毛鸡价格上行。

　　1、引种进一步受限，白羽肉鸡产能去化加速。

　　自从2015年初美国发现H5N2禽流感后，中国已经禁止从美国进口一切禽肉及禽蛋制品。根据正常程序，只有当美国禽流感疫情结束后6个月，双方才会讨论解除进口禁令问题。按此推算，预计明年上半年前美国复关概率较低。由于国内90%以上的祖代鸡都来自于美国，因此，今年1-5月份国内祖代鸡引种基本停止。法国则变成国内祖代鸡主要引种渠道。此次法国发现禽流感，会否重现对美禁止进口一幕，还需等待政府下一步反应。但从产业界得到的反馈，国内已经实质性停止进口。若如此，则今年国内短期将再现上半年的引种空白期。受此影响，国内祖代鸡产能去化预计将进一步加速，对禽链产品价格反弹产生积极影响。

　　2、需求有超预期可能。中长期，产业界对于需求的悲观过于一致，而以肯德基为代表的下游渠道库存已有明显下降。短期，节前需求旺季渐进，渠道陆续补库存，猪价带动毛鸡价格上行。圣农发展最受益于需求传导下的价格上涨。现在毛鸡价格6.78元/公斤，已从底部上涨，离上轮周期高点有60%以上空间。

　　3、禽链长期价格底部已经出现，但未来3-4个月，供求关系未根本扭转，仍将以追随猪价波动为主。

　　4、禽链价格仍处深度亏损状态，但产能去化已在明确进行中，明年价格上涨确定性要高于猪价。根据在产祖代鸡规模推算，明年二季度禽链供求情况将有根本性好转。理论上，4月份鸡苗供应出现短缺，一个半月后毛鸡供应紧张。彼时，禽链价格弹性将强于猪链。

　　5、禽产业链越上游，供给收缩带来的价格弹性越确定也越早出现。

　　越往下游则越受需求影响，供给收缩的传导越慢越不确定。益生股份作为最上游的祖代场，产品价格受引种下降的影响最直接。这也是为何在11月24日，三个月来安信农业首次将益生股份列入禽类板块首推标的之一。而公司与中信并购基金管理有限公司的战略合作协议，也给枯燥的养殖周期带来难得的想象空间。