化工：陶氏和杜邦合并建议关注2条主线3类公司 荐9股

　　化工：陶氏和杜邦合并建议关注2条主线3类公司 荐9股 2015-12-14 类别：行业研究 机构：中金公司 研究员：高峥 方巍 李璇

　　[摘要]

　　行业近况上周基础化工板块下跌3.0%，沪深300指数下跌1.9%。基础化工板块跑输大盘1.1个百分点，涨幅居于所有板块第18位。涨幅居前的公司主要是雅本化学、天马精化、江山化工、多氟多、赞宇科技等；跌幅居前的公司主要是河池化工、浙江众成、光华科技、新安股份、新民科技等。

　　上周基础化工板块动态市盈率下行。基础化工（中信）板块P/E（2015E）为39.13x，P/E（2016E）为28.32x。基础化工板块与沪深300的估值之比为5.66，高于一年来的均值5.23。

　　上周Brent原油价格跌11.45%，WTI原油跌10.88%。国内化工品种涨幅居前的有液氯（+24.88%）、维生素B5（+11.61%）、碳酸锂（+6.02%）、维生素B1（+3.85%）、纯碱（+3.03%）。

　　评论陶氏和杜邦化学宣布合并（DowDuPont公司），新公司总计营收规模约830亿美元。新公司未来寻求分拆为三家独立上市公司，分别专注于农业、材料和特种化学品。为集中优势主业保持竞争力，我们判断陶氏化学的建筑节能业务、能源科技和净水业务、工业环保和技术业务以及包装业务未来可能部分剥离；杜邦公司的食品和个人护理业务可能部分剥离。基于更积极的外包策略及下游客户反垄断需求，均有望为国内企业带来新的订单。同时两家公司剥离出的业务线对中国厂商具有一定的吸引力，利好国内有海外并购预期的企业。建议关注1）农化CMO公司：联化科技、雅本化学、辉丰股份、长青股份、沙隆达等；2）新材料具海外竞争实力公司：万华化学、普利特、硅宝科技、回天新材等；3）电子材料进口替代公司（下段中提到的所有公司）。

　　紫光集团百亿元收购两家台湾半导体公司股权，芯片国产化加速带动上游电子材料需求爆发。中国企业通过“产业并购+引进技术”的方式取得产业突破，2016年将成为高端电子材料进口替代元年。

　　重点推荐和关注：1）芯片制造材料：上海新阳、巨化股份、南大光电等；2）LCD材料：永太科技、新纶科技、康得新等；3）PCB材料：飞凯材料、光华科技、强力新材、濮阳惠成等。

　　农资电商有望连续第四年写入中央一号文件，国内市场尚处启动期，未来空间巨大。持续推荐金正大、新洋丰和司尔特，建议关注诺普信、史丹利、芭田股份、新都化工、辉丰股份、新奥股份。

　　风险估值中枢下移的系统风险，政策推行力度不及预期。