金融：回暖成色待考验
来源： 中信建投
作者：杨荣 张明
摘要：
金融：回暖成色待考验 2015-12-14 类别：行业研究 机构：中信建投 研究员：杨荣 张明
[摘要]
事件：
国家统计局发布11月宏观经济数据。
简评1、信贷数据11月人民币贷款增加7089亿元，环比多增1953亿元，同比少增2347亿元。从结构上看，居民户长期贷款（按揭）增加3278亿元，比上月多增1280亿元，是增长绝对主力，930房贷新政效应缓释至11月符合我们预期。非金融企业及机关团体贷款增加5011亿元，其中，短期贷款增加1952亿元，中长期贷款增加1317亿元，分别比上月增加1650亿元和减少202亿元。
11月经济数据（工业、固定资产投资、发电量等）同比回暖的情况下中长期贷款的疲弱，显示了在去年低基数水平（去年同期APEC会议限产）上的同比回升基础不牢，11月在政府基建持续放量（增速23%）、乘用车产销量创历史新高（亦为购置税减免、清理黄标车等政策刺激）等利好下，经济系统内生需求依然不足，考验经济数据回暖的成色与后劲。
2、社融数据11月份社会融资规模增量为1.02万亿元，环比多增4878亿元，同比少增1089亿元。人民币贷款增加8873亿元，环比大幅增加3299亿元，是增长主力；外币贷款减少1142亿元，在人民币贬值预期下前期套利短贷在退潮，对外储与汇率形成持续压力（据称套利短贷规模在1万亿美元以上）。委托贷款、信托贷款增速加速下滑；企业债券净融资3358亿元，比上月多增842亿元；非金融企业境内股票融资568亿元，比上月多增147亿元。
非标正在逐渐被标准化直接融资替代。
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