商业零售：喧嚣过后 荐4股

　　商业零售：喧嚣过后 荐4股 2015-12-31 类别：行业研究 机构：长江证券 研究员：李锦

　　[摘要]

　　报告要点2015年，快速变革中孕育希望过去一年商贸企业的战略发展规划同股价走势，均经历了快速的变化与调整，过半企业主业转型或跨界，过半企业再融资或股权激励进行中。消费端持续低迷使得企业经营性业绩再下一台阶，存量企业希望利用自身现金流以及物业资产优势，创造增量业务空间和利润来源。而在改革制度红利和并购转型浪潮下，优质企业积极寻求上市加速发展。我们认为，资金牛叠加并购热，将持续倒逼行业产能快速出清以及业务优化转型。在重资产资源和充裕现金流基础之上，再融资需求和激励强化背景下，商业企业的创新和优化有望不断涌现。

　　消费需求，由粗放式增长转向精细化运营商业企业战略优化，最关键的要素来自于对消费需求偏好的把握与提前布局。

　　过去3年在产业结构调整背景下，国内消费需求告别粗放式增长，迎来精细化运营新常态。我们围绕收入水平、人口结构、技术升级等方面分析得出：农村消费仍处全面升级阶段，城镇消费升级呈现结构化特点，对于性价比和多样性的需求提升；消费力主力人群基数变化，重点关注银发经济和8090后消费市场；移动通信技术升级使得电商从无店铺消费正式向场景消费迁移，大众营销向分众营销转变，基于消费者行为信息进行商品和服务的C2B定制时代来临。

　　新常态下，投资高效高性价比的商品服务中长期看好依需求变化优化供给的细分领域：第一，渠道间竞争加剧，品牌运营脱颖而出。行业空间来自于为境内品牌运营、境外新品引入提供一体化服务，并利用数据和营销基础与品牌方协作优化供应链。第二，全球贸易背景下，跨境消费势在必行。行业发展核心在于差异化、高性价比商品提供，攻破跨境供应链难点是其快速发展的基础。第三，网购渗透新市场，农村电商静待花开。

　　农村市场目前仍于处全面消费升级阶段，政策引导和资本逐鹿加速渠道下沉。

　　投资建议：布局代运营、跨境、农村新消费个股方面，围绕两条主线重点推荐：产业变革逻辑：具备商超渠道垄断力和供应链管理优势的永辉超市、中百集团（永辉持股20%）；整合化妆品全产业链，完善全渠道代运营能力的青岛金王；区域零售互联网转型标杆，跨境联采有望发力的步步高；拟注入供大集，以供销社网点卡位农村入口价值的西安民生；资金博弈角度：物业重估价值较高，管理层激励有望逐步加强的鄂武商、欧亚集团；小市值标的，在地方国改推动下，存转型预期的武汉中商、汉商集团。