有色金属：ORE旗下Olaroz盐湖提锂12月达产进度再低预期 留一分亮点和更多悬念
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有色金属：ORE旗下Olaroz盐湖提锂12月达产进度再低预期 留一分亮点和更多悬念 2016-01-17 类别：行业研究 机构：长江证券 研究员：葛军
[摘要]
报告要点事件描述2016年1月14日Orocobre（ORE.ASX/TSX）公布旗下阿根廷Olaroz盐湖提锂设施2015年去年12单月的生产以及技改近况。
事件评论12月碳酸锂产量427吨，低于650吨的预期目标；2016年1-2月份，Olaroz盐湖的生产、技改完成进程仍值得重点关注。
1、12月产量再次低预期。ORE旗下Olaroz盐湖的碳酸锂生产尚处于持续“去瓶颈”阶段，2015年12月碳酸锂产量427吨，较11月增长62吨，但远不及规划的650吨（盈亏平衡线）的生产目标；据公司披露的技改细节，净化提纯回路（purificationcircuit）中的部分结构性修复，以及第二台锅炉刚刚开工启用，是导致12月达产不及预期的主要原因；经我们测算，自2015年2月投入规模化生产以来，ORE-Olaroz全年累计生产了1746吨碳酸锂，尚未向全球客户规模化供货，当前并未在“实质意义”上加入全球锂资源供给阵营。
2、亮点有三，2016仍值得持续关注。尽管Olaroz盐湖提锂12月、2015全年产量释放进度低预期，但我们认为仍有三个亮点值得关注：（1）据公司披露，12月末Olaroz的日产量已上升至20吨，若按月计算，1月份碳酸锂产量有望升至600-650吨的指导区间；（2）在第二台锅炉启动之后，1月份Olaroz的整体技改将接近尾声，若磨合顺利，2-3月份Olaroz在抵达月产650吨的盈亏平衡线后，有望在冬季（南美）之前进一步向1450吨的名义月产能的冲刺；（3）此外，目前困扰Olaroz的主要在于后端碳酸锂环节，而在前端已囤积近4万吨LCE当量的卤水库存；这意味着，2016Q1一旦后端锂盐瓶颈打开，后续产量加速释放将不存在资源制约；但站在当前时点，我们仍维持对Olaroz盐湖提锂2016全年产量6000-8600吨的谨慎预期。
2-3月份启动向五家电池客户的供应，目前碳酸锂品质或还需进一步优化。
2015年Orocobre已向下游至少19家电池、13家工业客户送样（一般电池级送样周期至少3个月，工业级1个月），而根据最新披露，公司将在2016年2-3月启动向五家电池领域客户的碳酸锂供应，其余客户尚在试样过程中；考虑到国内锂盐现价已大幅高于海外协议长单价，切入火热的中国市场大概率也将是Orocobre的目标之一，但基于阶段性反馈，当前Olaroz所产碳酸锂的品质或还需进一步优化以满足国内下游的需求。
