公用事业：2016年电力供应过剩的情况仍然存在 风电利用小时数反弹取决于政策执行情况
摘要：
公用事业：2016年电力供应过剩的情况仍然存在 风电利用小时数反弹取决于政策执行情况 2016-01-22 类别：行业研究 机构：中银国际 研究员：刘志成
[摘要]
我们预计2016年电力供应过剩的问题仍将持续，因为16-17年用电量增长仍将维持在低位，约同比1.2%，而年装机容量增速却相对较高。电力供应过剩不仅会影响火电厂的利用小时数，同时也会影响享有较高配电优先权的其他能源，如风电和核电厂。
为了解决这个问题，国家能源局出台了征求意见稿，希望能够在弃风问题较严重地区在火电与风电之间建立起一套补偿机制。我们预计，这套补偿机制会对地方火电厂电价产生1-7%的负面影响，且对新疆、甘肃的负面影响可能会高达10%和25%。虽然目前市场对政策执行力的担心仍会使股价近期承压，但是我们认为1、2月风电力利用小时数的公布可成为股价短期反弹的催化剂，得益于去年的较低基数及最近有所改善的天气情况。我们认为华能新能源(0958.HK/港币1.58,买入)将从利用小时数反弹中受益更多，因为其在限电严重的西北地区装机较少（2015年为4%）而四类风区的装机较多（2015年占到65%）。
2015年用电量仅同比增长0.5%，主要是受到重工业用电量同比降低1.9%的拖累。根据中国电力企业联合会的统计，2015年我国总用电量同比增长0.5%至5,550太瓦时，增速相比2014年的3.8%显著放缓，主要是因为2015年重工业用电量同比下滑1.9%（粗钢和水泥分别下滑2.3%和4.9%）。我司的宏观经济研究团队预计16年GDP增长6.2%，房地产团队预计16年新开工面积持平。因此，我们预计16年我国用电量增速为1.2%（对GDP增速的弹性系数为0.2倍）。
装机容量增速超过用电量增长，未来行业将持续供应过剩。截至15年末，我国总装机容量同比增长10.8%至1,507吉瓦。火电装机容量同比增长7.4%至924兆瓦，增速相比14年的5.9%有所加快。而15年用电量仅同比增长0.5%，平均利用小时数下滑349小时至3,969小时。火电利用小时数下滑幅度加快，从14年的下滑273小时扩大至15年的下滑410小时。水电、风电和核电的利用小时数分别下滑48、172和437小时。考虑到15年中有108吉瓦火电机组在建，我们估算于15年底约有90吉瓦火电机组在建。这意味着即使没有新开工项目，16-17年每年也大约会有45吉瓦的新增火电装机投入使用。因此，我们预测16年火电利用小时数将进一步下滑470小时至3,800小时。
