钢铁：重视供给侧改革下钢铁行业投资机会 荐3股
摘要：
钢铁：重视供给侧改革下钢铁行业投资机会 荐3股 2016-01-25 类别：行业研究 机构：广发证券 研究员：李莎
[摘要]
核心观点：
国务院批准征收工业企业结构调整专项资金，钢铁、煤炭等行业去产能资金初步落地2016年1月22日，财政部下发《关于征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知》，明确为支持工业企业结构调整，经国务院批准征收工业企业结构调整专项资金，该资金明确用于支持钢铁、煤炭等行业去产能。《通知》规定专项资金在全国范围按照燃煤和可再生能源发电机组上网电量（含市场化交易电量）、燃煤自备电厂自发自用电量和规定的征收标准计征。于2016年1月1日起开始征收，专项资金按月征收，实行国库集中收缴。
2016年可征收专项资金达500亿元以上，未来有望成为工业结构调整长期资金来源在财政部下发的《关于征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知》征收标准的基础上，我们预计2015年可征收专项资金504亿元。假设2016年发电量保持2015年的增速，则预计2016年可征收562亿元专项基金。
专项资金按月征收，实行国库集中收缴。自2016年1月1日起施行，但并未明确截止征收时限。我国的经济结构调整进入攻坚阶段，供给侧改革的推进任重而道远，专项资金或将成为我国工业结构调整长期资金来源。
供给侧改革配套政策逐步落地，钢铁行业去产能将加速推进钢铁行业作为关乎国计民生的资金密集型的重要基础材料工业，企业减产甚至关闭，职工安置、银行可能面临的巨额坏账将成为去产能过程中需要解决的两大问题。（1）2015年10月底，我国黑色金属冶炼及压延加工业从业平均人数为360.80万人。2014年我国粗钢产能11.6亿吨，粗略估计1万吨钢铁产能将解决31个人的就业。假定员工工作年限为15年，假设我国粗钢产能分别减少10%、20%、30%，则需要的配套资金分别为186.01亿元、372.03亿元、558.04亿元。根据前面的分析可知，预计2016年我国能够征收到的专项资金金额为562亿元，随着配套资金的落地，钢铁行业产能出清有望加速进行。（2）2015年11月底钢铁行业负债总计4.41万亿，中国钢铁工业协会101家重点钢厂2015年10月底资产负债率达69.42%，负债规模为3.37万亿元，其中银行短期借款和长期借款分别达9820.76亿元和3602.10亿元。假如被淘汰的落后产能企业均无力偿还银行借款，产能如若在此基础上分别减少10%，则可能产生银行坏账为1342.29亿元，这么大的体量很明显需要中央、地方、企业和银行共同分担。
供给侧改革是钢铁行业2016年最重要的投资主题之一，重点关注高弹性、低估值和转型预期三类标的供给侧改革的核心在于提高全要素生产率，旨在调整经济结构，使要素实现最优配置，提升经济增长的质量和数量。随着配套政策逐步落地，过剩产能有望加速“出清”，供给侧改革将是钢铁行业2016年最重要的投资主题之一，建议重点关注三类标的：（1）高弹性：华菱钢铁、安阳钢铁、新钢股份等；（2）低估值、区域龙头：河北钢铁、武钢股份、鞍钢股份、宝钢股份等；（3）存在转型预期、有价值的“壳”：八一钢铁、韶钢松山、首钢股份等。
