交通运输：外线以量补价客票收入提升明显
摘要：
交通运输：外线以量补价客票收入提升明显 2016-01-27 类别：行业研究 机构：海通证券 研究员：虞楠
[摘要]
投资要点：
从上周同比数据直观看，国内线维持前几周一样的小两位数增长，而国际线需求和供给增速创了过去一年新高（RPK增速达51.3%，同时ASK增速达50.6%）。同时，内外线客票收入同比也有分别24.5%和38.9%的同比增长。
然而由于基数效应超高增速并不真实，本周起我们将通过农历同比，剔除基数效应来还原一个真实的春运。
今年春运头两周，国内线体现为不温不火。从上周起正式进入航空春运季。通过两周数据统计，我们发现，今年春运头两周，国内线体现为不温不火（RPK增6.5%；客座率和剔除燃油的客公里收益同比基本持平；客票收入同比小幅增长2.2%）。从经验和态势看，国内线目前的趋势将会贯穿今年春运。经济下行叠加出境游火热是今年航空公司“重国际，轻国内”的策略所在，内线“控量保价”在今年宏观大背景下能够维持已属不易，但不可否认的是，这样的运营数据是近三年新低。
另一方面，即使剔除基数扰动，春运国际线供需两端仍是超高速增长。头两周数据显示，国际线RPK和ASK同比分别增加38.2%和48.3%，这在过去三年都是不可想象的（过去几年国际线春运平均增速“仅为”20%+）。可以发现，国际线供需不平衡在今年以来都体现的非常突出，春运也不例外，客座率平均下滑5个百分点，裸票价格较去年下滑幅度继续扩大（-10.7%），但在“鱼和熊掌无法兼得”情况下，借出境游热潮更迅速抢占市场无疑是今年国际线布局的主旨，因此尽管客座率和票价齐跌，但超高投放揽客还是获得21.9%的客票收入增长，为近三年最高。
内外线叠加我们发现，今年春运头两周，整体流量增速和去年相仿，但收入增长回落较多（增4.88%）。然而毕竟是春运刚开始，还不能反映今年航空春运全貌，但在宏观形势表现不佳的当时，航空市场运营情况仍是比较稳定的，我国居民逢年过节人口迁徙范围广，刚性需求大，整体乘机频次低等因素是这个行业未来较长一段时间保持稳中有升的动力所在。而投资角度，我们仍维持之前观点，即，短期市场若能有所反弹，减仓小票换大票的动作可能会出现，因此如传统航空股基本面稳定，成本端持续改善，且汇率风险已经明显释放的板块，仍有继续明显超额收益的基础。看好弹性标的南方航空和12月基本面改善最明显的东方航空。
