[2016-09-10]交通运输:盈利托底强化...

　　[摘要] 　　事件描述8月31日，韩国第一大班轮公司韩进海运向韩国首尔中央地方法院提交破产保护申请。9月2日上午，法院决定对韩进海运启动重整程序。同时，本周（9月第二周）WCI指数报收1391点，较上周上涨2.9%。 　　

事件评论韩进海运进入重整程序、资产冻结，运力暂时退出市场。我们在9月2日的报告《短期供给压力缓解，9月迎提价窗口期》中提到，按照惯例，航运公司进入破产重整期，法院接管公司资产，因此会有几个月的资产清算期，船舶资产会被暂时冻结（后期将会通过变卖或者完成重整回归市场）。 　　

随着韩进海运启动破产重整程序，韩进的船舶将逐步退离市场（根据Alphaliner的数据显示，韩进海运现拥有集运运力共61.7万标准箱，占到世界总运力的3.0%）。进展较我们预想中更快的是：港口和货物服务公司因担心拿不到酬劳而拒绝韩进船只进港，债权人对韩进部分船只进行扣押，目前约有一半以上的韩进集运船只处于漂流状态。 　　

运力封存引致连锁反应，年内首现可持续提价。自从今年4月以来，集运船东在每个月月初的提价后，因船东采取低价揽货的策略，运价从第二周开始即随之下滑（4-8月SCFI在第二周平均环比跌幅6.4%），到该月月末，运价往往回调明显，所以，2016年SCFI指数的累计均值同比下降了27%。然而，根据9月8日的WCI指数（WCI指数与SCFI一样是较为常用的集运运价指数，两者拟合度为0.93）显示，本周（9月第二周）WCI指数报收1391点，较上周上涨2.9%，不降反升，其中美东线涨幅达到12.5%。我们认为，韩进海运运力短期滞留冻结，近3%的市场运力暂退市场，造成的局部运力短缺是运价逆势上涨的核心原因。 　　

旺季叠加破产事件，预计运价持续上涨。由于集运市场正处旺季叠加韩进海运的运力暂时退出，我们预计，9月提价幅度与执行力将超出预期，可强化集运业的盈利托底信号。标的方面，从弹性角度，我们依次推荐中国远洋（从事集运业务）和中海集运（从事集箱船舶租赁业务）；从市值较小的角度，我们推荐中远航运、ST黑化（内贸集运公司将借壳上市）。 　　

风险提示：世界经济持续低迷，船舶运力交付过多