[2017-06-06]天风证券:白电行业景气...

　　06月06日讯 　　近期路演反馈被问的最多问题就是:家电是不是到顶了?对此,天风证券从三方面梳理投资逻辑: 　　首先,针对产业资本减持 　　美的和老板这两家已经被投资者公认是好公司,从历史上来看,并不是一个太会卖股票的产业资本,拉长周期回头来看,每一次卖出都是错的。在出了减持新规之后,这一类公司更加不用担心。 　　其次,针对地产周期的问题 　　首先,地产周期的滞后性影响最快四季度影响本行业的出货数据。 　　其次,从过去地产几轮调控周期来看,从股票角度来看,地产销量数据的确是是提升家电板块估值的重要因素。从企业经营角度来看,尤其是从行业龙头角度来看,地产繁荣周期并不是件好事,通常二三线品牌业绩弹性表现更好,反而在地产销售相对萧条的周期,这些行业龙头可以充分整合行业,市占率提升,深根细作,收入增速并不见得差下去。在提升品牌和综合实力之后,对于长期业绩更为有利。典型代表其实是老板电器,一年销量250万台油烟机的企业,参照4亿户家庭,合理行业总量未来应达到至少3000万量级,则市占率提升所带来的空间依然较大,过份担忧多元化品类的能力可能为时尚早。 　　再次,不少龙头个股通过自己的品牌、渠道、产品力,建设了强大的护城河,愈发消费品化的影响之下,消费升级将取代地产周期成为主要的家电消费逻辑。 　　再次,针对估值体系的问题 　　既然是一个监管市、政策市为主的市场,引起估值回归纠偏更多来自于政策面的影响,例如年初以来的IPO不断,以及金融监管的全面加强。 　　沿着这个思路去思考,是否还会有更多的外部因素引发这个趋势的进一步强化,天风证券认为,可能的因素有:1)MSCI的加入;2)金融监管进一步加强;虽然MSCI这件事犹如狼来了,但今年概率偏大,且有一定的概率以沪股通、港股通的标的为首选开放,这么看来家电板块的白电龙头诸如美的、格力、海尔,都有相当大的机会迎来估值提升。至于金融监管进一步加强,这也是在持续的事。 　　最后,天风证券认为,白电行业景气度有望持续到下半年,且二季度出货顺畅叠加一季度涨价后大宗原材料价格下降的利好,白电龙头中推荐格力电器,美的集团,与此同时推荐制冷关键零部件龙头&进军新能源车三花智控;小家电板块为受益消费升级,长期看好,推荐关注苏泊尔、九阳股份、飞科电器、莱克电气。