半导体、电子设备：美贸易备忘录将使板块短期承压 芯片等高科技产品国产化将提速
摘要：
核心观点：
1．事件据新华社报道，北京时间2018年3月23日，美国总统特朗普在白宫正式签署对华贸易备忘录并宣布将有可能对从中国进口的600亿美元商品加征关税及限制中国企业对美投资并购。
2．我们的分析与判断（一）美拟对我国新一代信息技术等领域加征关税白宫新闻稿中提到拟对信息通信技术等产品加征25%关税。新一代信息技术包括下一代通信网络、物联网、三网融合、新型平板显示、高性能集成电路和云计算六大方向，都与电子产业链高度相关。根据美国商务部数据计算，电脑及电子类产品占总逆差的39.65%，这也是美国拟对我国高科技产品加征关税的核心原因。
（二）我国电子行业已走向世界但附加值仍然较低我们对电子板块219家上市公司披露的2016年年报进行分析，整体收入达7122.7亿元，海外收入达2803.8亿，占比达39.4%，其中消费电子、安防、LED领域产品占比较大，半导体和PCB也有一定比例。但海外收入超过20亿元的企业平均毛利率水平不足20%，仍然较低。在过去二十年逐渐形成的的信息产业全球产业链分工合作中，美国向外输出高技术含量、高附加值产品，而我国等地利用相对高效率及低成本进行生产加工，出口产品附加值仍然较低，但部分领域已经和国际龙头形成竞争态势。
（三）电子板块受美影响有限并将加速国产替代我们对部分披露详细出口地区的公司近年财报梳理后发现，只有环旭电子(601231) 、立讯精密(002475) 、蓝思科技(300433)、利亚德(300296) 等少数收入体量较大的公司美国收入占比超过20%。整体而言，对美出口仅占海外收入的较小部分，因此美国对我国电子领域如加征额外关税带来的影响有限。美国将对中国企业在美并购进行限制已不是新闻，美国CFIUS已多次对我国并购美国半导体企业进行阻拦。对于芯片这类事关国家安全的高科技领域，我们认为短期或受到美国提高税率的不利影响而影响收入，但中长期来看，这些领域是我国的战略发展方向，贸易战若打响，国家势必将对相关领域进行进一步扶持，这也会加速我国芯片等高科技领域产品的国产化进程。
3．投资建议美国贸易备忘录的签署或将引发贸易战，这将降低市场风险偏好。消费电子、PCB、LED等以制造为主的领域中部分企业对美收入较高，短期或将承压；半导体领域目前净进口金额较大，受到国家重点支持，贸易争端有望加速国产化进程，中长期继续看好。
风险提示：手机等智能设备出货量大幅降低的风险；半导体硅片生产厂商大幅扩产的风险。
