日常消费品：怎么看进口大豆加收关税对调味品的影响 荐6股

　　报告要点进口美国大豆加收关税对调味品行业影响几何美国为我国大豆主要进口国，如果对大豆加收关税，大豆价格或将上涨。商务部4月4日发布公告称，将对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税，最终措施及生效时间将另行公告。美国为我国大豆进口第二大国，占国内消费量比例接近30%，如果对美国进口大豆加征关税，短期对我国大豆价格产生直接和间接的影响，大豆价格或将上涨。

　　调味品行业盈利能力短期或受成本波动影响，长期看行业具有较强的对上下游的议价能力决定其较强盈利能力。大豆是调味品主要原材料之一，占酱油生产成本比例约15%-20%，以海天为例，假设大豆上涨幅度在10%-25%的情况下，其他成本以及产品单价不变的情况下，对毛利率的影响为0.7-2pct左右。从历史上看，成本波动只是短期影响行业盈利能力的因素（2010年海天毛利率同比下降5pct，加加酱油毛利率同比下降3pct），长期看调味品行业盈利能力提升明显，海天2009年到2017年毛利率提升7pct，中炬高新(600872) 2010到2017年毛利率提升超过10pct，调味品行业良好的竞争格局以及下游价格敏感度低，决定了调味品企业对上下游的较强议价能力，决定了调味品行业较好的盈利能力。

　　本周核心观点白酒：一季报窗口到来，业绩优异有望驱动行情回归。近期随着市场风格从价值转向成长，板块回调幅度较大。我们认为成长并无行业之分，业绩是最终成长与否的试金石。白酒因经历了过去两年的大幅上涨和估值修复，当前略有休整亦有利于周期走得更长。但预计未来在白酒成长持续确认的背景下，板块行情有望回归，一季报有望是重要时间窗口。2018年板块的机会将来自下跌后的加仓机会，当前板块整体估值25倍左右（高端20倍对应40%以上增长，次高端30多倍对应50%以上增长，大众酒20倍对应30%增长），较年初已回调明显，我们统计上一轮白酒景气周期中整体估值中枢在30倍左右，最低点到20倍，当前板块估值已具备吸引力。重点推荐贵州茅台(600519) 、五粮液(000858)、泸州老窖(000568) 、山西汾酒(600809) 、洋河股份(002304) 。

　　食品：需求回暖+春节滞后效应下，一季报有望较大范围超出预期。2018年大众品在“需求回暖+提价预期+成本下行”三大驱动力下业绩有望好于2017年。一季度受益于需求回暖及春节滞后，部分龙头及细分龙头业绩有望好于市场预期。

　　重点推荐伊利股份(600887) 、双汇发展(000895) 、桃李面包 (603866)、中炬高新，小市值企业重点推荐洽洽食品(002557) 、安井食品(603345)。