家用电器：FOREO 创造美丽新世界

　　FOREO，创造美丽【新世界(600628)、股吧】FOREO是一家具有全球影响力的护肤美容小家电公司，2013年成立于瑞典斯德哥尔摩。FOREO最初凭借明星级爆款产品——Luna洁面仪一举成名，目前产品线包括洁面仪、电动牙刷、眼部按摩仪、净肤仪、面膜仪等产品销往70多个国家。2017年公司实现营业收入1.74亿美元（对应目前汇率水平约11.8亿元人民币），同比大幅增长300%；实现经营利润36.9万美元（对应目前汇率水平约251.0万元人民币），同比大幅增长763%。在中国，公司2016、2017年连续两年在洁面仪市场份额第一，2017年实现营业收入约5.8亿人民币。

　　美容家电正在崛起，洁面仪首当其冲颜值对于婚恋、工作和社交均有重要意义，需求极为刚性，故人们乐于为提升颜值进行消费投资。根据Gfk数据，2017年全球美容与个护销售额市场规模高达4649亿美元，市场空间广阔。美容小家电作为新兴小家电品类，崛起具有必然性：（1）功能上：物理方法为主，与化学方法的护肤品实现互补；（2）技术上：可实现以往仅能在美容院实现的功能；（3）价格上：相比医美昂贵的消费，性价比高。

　　洁面仪作为率先爆发的美容小家电品类，从美国开始流行，随后火遍全球。根据Gfk数据，2017年美国、中国销售额市场规模分别达到6.3亿美元与24.0人民币。我们认为洁面仪依赖两点因素得以率先爆发：（1）洗脸洁面功能的刚需性（2）清洁效果的易感知性。洁面仪市场目前参与方以Philips为代表的家电企业、以及与欧莱雅为代表护肤品企业为主。Clarisonic作为市场传统龙头，市场份额连年提升，2017年仅凭洁面仪单款产品占据整体个护小家电市场0.9%的份额，但FOREO近几年持续的高速增长使其有后来居上之势。

　　极致产品、免税渠道、中国市场力助FOREO腾飞四大可感知差异化构建极致产品：（1）材料：采用不易滋生细菌的医用硅胶；（2）技术：自主研发的T-sonic声波脉冲技术；（3）使用：采取了极简化操作设计；（4）设计：流线化设计、及针对年轻女性的马卡龙色系。

　　优质的免税渠道为亮点布局：（1）销售上：根据公司官网显示，公司在22个国家开设200家免税店，销量占比超过40%；（2）品牌上：进一步确定了其高端定位。

　　天时与人和之下发力中国市场力助销售高增长：（1）天时：中国人均可支配收入提升，中产及富裕阶级占比提升为高端品消费提供基础；电商、物流体系日趋发达降低渠道门槛；美妆社区APP流行加速市场教育。（2）人和：FOREO相比Clarisonic与亚洲肤质更为匹配；非代言明星“自来水”式宣传加速市场教育。

　　投资建议：

　　美容小家电乃至整个小家电行业在消费升级背景下拥有广阔的市场空间，而产品力是企业享受行业增长红利的最有力武器。我们建议关注具备国际竞争力的小家电龙头【苏泊尔(002032)、股吧】。待外部环境趋于稳定后，出口龙头的中期业绩将有望迎来改善，依然看好出口行业格局改善带来的龙头的长期成长性，建议关注西式厨房小家电龙头新宝股份。

　　风险提示：新产品推广不及预期；宏观经济波动影响消费支出。