金融：行业盈利增速延续回升态势 中小银行业绩改善明显

　　1、行业盈利增速保持回升态势，股份行和城商行核心盈利能力改善明显2018年上半年26家A股上市银行拨备前利润总额同比增长7.3%，增幅较18Q1提高3.5pcts；归母净利润同比增长6.5%，增幅较18Q1提高0.9pcts。行业盈利增速继续保持回升态势。业绩延续稳健增长主要受益于生息资产规模增速上行、息差企稳回升、投资收益增加、所得税减少。而受IFRS9实施以及不良确认加快等因素影响，上市银行拨备增提，拖累业绩表现。此外受资管新规及相关细则的影响，2018年上半年不少银行理财业务缩量，相关收入下滑明显，手续费及佣金净收入对业绩亦有负面贡献。

　　从板块内部来看，股份行和城商行的核心盈利能力改善最为明显。

　　18H1国有大行、股份行、城商行和农商行四个板块拨备前利润总额同比增速分别为8.0%、4.8%、11.7%和15.4%，增幅分别较2018Q1提高2.4pcts、5.6pcts、5.9pcts和4.2pcts。

　　趋势上看，中美贸易战加大了国内经济运行的不确定性，预计下半年经济增长将有所放缓，进而对银行的资产扩张和定价形成一定压力，而存款竞争更趋激烈推升负债成本控制难度，预计息差面临收窄压力。此外，经济增速放缓，部分银行不良反弹可能出现反弹，从而对其业绩增长带来负面影响。预计26家A股上市银行2018年全年归母净利润增速小幅回落至6.2%。

　　2、表外理财规模缩量，广义信贷延续低速增长2018年4月27日资管新规正式落地，而银保监会相关理财新规征求意见稿于7月20日才发布。资管新规与相关理财细则未同时出台，上半年受政策因素影响，上市银行理财业务转型加速，26家A股上市银行2018H1表外理财合计同比下降3.0%，而较2017年末下降了8.1%。广义信贷亦延续低速增长，同比来看大部分银行为个位数增长。

　　3、净息差环比基本稳定，大行存款优势减弱、同业利差回升利好中小行据我们测算18H1上市银行净息差同比上升1bps，环比18Q1持平。

　　其中国有大行、股份行、城商行和农商行环比分别上升了-1bps、2bps、0bps和5bps。板块内部表现分化主要原因是，在存款竞争较为激烈的背景下，大行付息率环比小幅上行，而中小银行主要是受益于同业业务利差回升。

　　环比来看：资产端，各板块贷款投放均加速。同时大行和城商行加配投资类资产、压缩同业资产；股份行则相反，适时加配同业资产。负债端，Q2上市银行整体的存款增速放缓，主动性负债力度加大。板块内部，中小行存款增速小幅上升。

　　4、不良贷款率延续下降，不良确认及处置力度加大，拨备水平稳定上半年26家A股上市银行中仅4家股份行不良贷款率环比18Q1反弹，其余环比均持平或下行。不良确认加速下，逾期90天以上/不良比值下降，股份行降幅最大，但绝对值仍然最高；同时上市银行不良贷款处置力度加大，据我们测算，若加回核销和转出，上市银行年化不良新生成率较去年上行。18H1拨备覆盖率较上年末上升，环比基本保持稳定。

　　风险提示：1、金融监管执行力度超预期；2、利率波动超预期；3、经济增长超预期下滑；4、资产质量大幅恶化；5、贸易摩擦升级超预期。