金融：大市场中的前行者

　　投资要点为什么信用卡生态公司成为今年金融科技领域的上市主力？今年以来已有三家主做信用卡客户的互联网消费金融公司上市，另有一家提交了招股书，它们分别是维信金科、51信用卡、小赢科技和萨摩耶金服。信用贷代偿行业的兴起到吸引资本市场的关注，2017年底的现金贷监管是重要的催化剂。高利率覆盖高风险的业务模式终结，互联网消费金融平台转向相对优质、经过银行的审核、有央行征信记录的信用卡客户，以确保利率水平控制在36%以下且能实现盈利。

　　中国的信用贷代偿与美国有何区别？在消费金融发达的美国市场，银行和信用卡公司通过提供更低利息的信用卡余额代偿服务争抢客户。美国商业银行业的市场化程度高，征信体系完善，利率定价较为灵活。国内的金融科技公司主要的目标市场是18-36%区间的借贷市场。18%以下是银行的主场，金融科技公司如果将利率设定在18%以下会直接与银行形成竞争，且较难盈利。

　　信用卡代偿的机遇和挑战？（1）市场空间大：我国信用卡用户的基数将持续提升，预计到2022年，信用卡计息余额将达到7.9万亿，占总余额的47%。年轻人超前消费的习惯较为普遍，互联网消费金融产品易于获取，尝试过的比例高。（2）行业趋势：行业竞争加剧，共债率或上升。客户的画像越来越精准，定价更趋于差异化。盈利能力有待观察，分化或显现。（3）成功的平台需要具备以下特征：稳定的低成本资金来源，可靠的风控手段，客户粘性及品牌忠诚度，客户价值的深入挖掘。

　　四家公司的对比分析：（1）相同点：以信用卡持有人为目标客户，并拓展非信用卡客户。布局多个产品线，高收益率产品的占比在提升。（2）差异性：发展路径不同。51信用卡从信用卡管理工具切入，有了流量和数据之后再做信贷，先做信贷导流，再推出自己的信贷产品。维信金科从线下门店开始，后转为线上业务模式，主打信用卡代偿产品，再通过其他增值服务留存客户。小赢科技从互联网理财开始，然后做网贷平台，再切入信用卡代偿领域。萨摩耶金服从一开始就做信用卡代偿，且利率低于银行信用卡利率，然后再增加其他消费金融产品线。竞争优势不同。51信用卡有明显的流量优势，信用卡管理场景相对高频，客户粘性高，资金成本低。维信金科从事消费金融时间长，能读写央行征信，风控模型经过时间验证，评分卡积累丰富。萨摩耶金服在渠道获客及客户运营商具有特色，导流能力强，信用卡代偿产品利率低，能吸引优质客户。小赢科技在信用保证保险的应用上行业领先，与众安保险深度合作，有助于风控能力提升并增强投资人信心。

　　风险提示：1、宏观经济下行导致消费增速下降，消费信贷不良率上升。行业竞争加剧导致借款人共债率上升。2、合规风险，包括对金融机构联合放贷和助贷模式的监管、自有担保公司的合规性（经营区域范围、独立性、杠杆率）、网贷平台ICP业务许可证（增值电信业务经营许可证执照）的获取、贷款利率上限等。3、增值服务变现的难度大，金融服务的需求频次较低，金融牌照的获取具有不确定性。